金标陈酿拉升毛利显效，顺鑫农业超6亿巨亏仍领涨白酒

21世纪经济报道 记者孙煜 上海报道 3月28日，连日占据A股头条的人工智能板块终于调整，白酒板块也迎来了反弹的一天。

当日，同花顺白酒概念20只成分股全部收红。其中，顺鑫农业（000860.SZ）以6.40%的涨幅领涨板块。

28日是顺鑫农业年报发布后的第二个交易日。2022年，顺鑫农业上市以来首度出现亏损，归母净利润亏损6.73亿元。

不过，这份同比转亏的年报并未影响到顺鑫农业二级市场表现。27日，顺鑫农业同样以红盘报收。

业绩未击落股价的主要原因是此前顺鑫农业已经发布了业绩预告。顺鑫农业曾在1月底公告，预计2022年公司归母净利润为-52000万元至-68000万元，与上年同期相比变动幅度-608.3%至-764.7%。最终，顺鑫2022年亏损幅度处于预告区间下沿，令市场多少有些欣慰。

房地产业务再度巨亏

此前已多年拖累公司业绩的房地产业务，在2022年再度巨亏，是导致顺鑫农业上市以来首度亏损的核心原因。

报告期内，顺鑫的子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（下称“顺鑫佳宇”）净利润-84164.09万元，较去年同期下降120.86%。

2022年，顺鑫对出现减值迹象的开发成本及开发产品计提跌价准备，最终开发成本计提存货跌价准备49586.25万元、开发产品计提存货跌价准备8565.34万元。

从2015年开始，顺鑫佳宇就陷入了连续亏损的泥沼之中。此前三年（2019至2021年），顺鑫农业的房地产业务分别发生净亏损3.81亿元、5.34亿元和3.39亿元。

在2021年12月顺鑫农业发布关于预挂牌转让顺鑫佳宇的提示性公告后，市场一直期待顺鑫农业能早日摆脱房地产业务这一业绩拖油瓶。只是时至今日，顺鑫农业的房地产剥离一直未有实质性进展。

在顺鑫农业27日举办的业绩说明会上，有投资者认为公司在房地产业务剥离上“只打雷不下雨”。对此，顺鑫农业回答称，公司剥离地产业务的战略未发生变化。

“公司下一步将全力聚焦重点在售住宅项目顺鑫颐和天璟去化销售，同时，将积极推进房地产业务转型发展，多措并举推进房地产业务剥离事项。”顺鑫农业表示。

核心单品白牛二销量下滑

2022年，顺鑫农业主业白酒的业绩也大幅下降。当年白酒营收81.09亿元，同比下降20.7%。

在光瓶酒竞争日趋激烈的背景下，以“白牛二”（42度500ml牛栏山陈酿酒）为核心产品、主打10-20元档低档酒的顺鑫农业在2022年遭遇了双重打击：一是疫情反复导致消费场景缺失、需求疲软，二是白酒“新国标”施行，白酒标准重新划定。

分产品看，包含了“白牛二”的顺鑫低档酒去年实现收入60.79亿元，同比减少22.71%，销售下滑明显。此外，顺鑫高档酒营收也同比减少36.22%。

21世纪经济报道记者注意到，2022年年报显示，白牛二截至2022年年底的库存量比上年增长了695.52%。对此，顺鑫农业人士28日答复记者，这一数字飙涨主要是因为春节备货，一季度的动销水平“还可以”。

从年报披露的财务数据看，顺鑫农业22年四季度的销售已有所恢复。截至年末，公司合同负债38.65亿元，环比三季度末增长22.17亿元，同比前一年增长12.95亿元。此外，公司截至年底销售收现52亿元，也同比增长91.42%。

在最新一份今年三月初的顺鑫农业调研纪要中，广东地区反馈新国标影响不大，2023年预计白牛二平稳增长。

新产品、新周期

2022年，顺鑫农业在白酒业务上最大的两个动作，一是年内对旗下产品三度提价，二是在年中推出了主打30-40元价格带的中档新品“金标陈酿”。两大动作的影响都已一定程度上反映在年报中。

一来，力推以金标陈酿为代表的新品，拉高了顺鑫农业的销售费用率（同比增长2.94%），销售费用从1.8亿元增长至3.4亿元。

二来，产品提价和更高定价产品的推出，也拉高了顺鑫农业的毛利率。公司22年白酒毛利率同比提升6.48%，中档酒毛利率提升10.87%，低档酒毛利率提升5.73%。

去年11月初，本报曾对顺鑫农业股价单周上涨超30%创历史纪录作出详细报道，指出公司因基本面底部反转预期演绎出反弹行情。在此后的四个多月中，顺鑫农业的股价再度拉升并维持了平台震荡，最新的收盘价（截至3月28日收盘33.27元/股）较之11月第一周又上涨了近30%。

显而易见的是，顺鑫农业正在获得越来越多的市场关注。去年下半年以来，天风证券、东亚前海证券、西部证券和浙商证券等多家卖方先后推出了顺鑫农业深度研报，开始跟踪公司。曾在顺鑫农业身上获利颇多的知名基金经理冯柳也在2022年三季度重新杀回，其管理的高毅邻山1号远望基金在三季度大举买入3150万股，截至2022年末已位列顺鑫农业第三大股东。

市场已经在讲顺鑫农业的新周期故事。在顺鑫的新周期里，新产品金标陈酿处于核心位置。

无论是推出时间（5月）、主打标签“固态纯粮”，还是定价，金标陈酿的出场处处都意在补足公司以“白牛二”为核心的产品体系短处。

在去年9月的“百城大会战 决胜金标牛”2022年经销商大会暨金标陈酿营销誓师大会上，顺鑫农业提出，要求2022-2024年每年销量翻一倍，2022年目标销售200万箱、2023年突破500万箱、2024年实现销售1000万箱、2025年力争完成1500万箱。

据德邦证券预计，22年金标陈酿完成箱数在187万箱左右，实际确认销售与原有规划（200万箱）的差距预计在合同负债中。

顺鑫农业新周期故事的真实性，将很大程度上取决于金标陈酿销量倍增计划的执行度。2023年会是关键的一年。