南航去年净亏损326.82亿元 拟拆分利润奶牛上市

21世纪经济报道记者 贺泓源 北京报道 

南方航空在对未来做着规划。

3月28日晚，该公司发布年报。2022年，南航营收870.59亿元，同比减少14.35%; 归母净亏损326.82亿元，上年为净亏损121.02亿元。

同日，南航公告称拟将子公司南航物流分拆至上交所主板上市，将其打造成为公司下属独立的以货物运输为主业的上市平台。

或受此消息影响，3月29日，南航报收7.56元，涨幅0.80%。

巨额亏损

2022年，民航运营环境依旧严峻。

受此影响，南航整体供给/需求在低基数上分别同比下滑28.1%/33.0%，仅为2019年的45%/36%，客座率 66.4%，同比下滑4.9pct。

其中，2022年四季度民航需求处于恢复前夕，该公司供给/需求仍同比下滑 38.1%/38.1%，仅为 2019 年同期 33%/27%，客座率 66.4%，同比基本持平，使得 A 股口径下四季度营收仅为169 亿元，同比下滑 27%，仅为 2019 年同期 45%。同年，南航受益于收益管理及国际线高票价，单位客公里收益同比增长 20.4%。

另一头，营收下滑同时，南航遭遇了成本上扬。

2022 年，该公司营业成本105.86亿元，同比增长1.6%。2022 年飞机利用率同比下降 1.92小时，同期叠加油价上涨，其中单位可用吨公里燃油成本同比增长 64%，单位扣油可用吨公里成本同比增长19%。

种种因素影响下，南航毛亏损同比扩大至188.03亿元。另外，其 2022 年汇兑亏损同比增加 52 亿元，使得最终净亏损同比增长205.79 亿元。

受前述种种因素影响，南航系航空公司们，也生存艰难。

其中，2022年，厦门航空营收200.79亿元，同比下滑4.55%；净亏损21.2亿元， 上年同期为净亏损9.36亿元。南航持股厦门航空 55%。

同年，重庆航空营收19.49亿元，同比减少23.09%；净亏损人民币14.57亿元， 上年同期净亏损9.46亿元。 南航持股重庆航空 60%。

此前公告显示，截至2023年2月底， 南航集团合计运营893架运输飞机。

利润奶牛

巨亏之下，货运业务则成为南航利润奶牛。

公告显示，南航物流2020年度、2021年度及2022年度扣非后归母净利润达到39.31 亿元、56.17 亿元及 46.36 亿元。 扣非归母净利率分别为 25.5%/28.6%/21.5%。该项收入在很大程度上缓解了南航现金流压力。

南航准备将此板块分拆上市。其在公告中提到，分拆完成后，南航股权结构不会发生变化，且仍然是南航物流控股股东。截至2022年底，南方航空持有南航物流 55.00%股份，南航集团直接及间接持有南航股份66.52%的股份。 

“通过本次分拆上市，南方航空将进一步实现以旅客运输为主业的业务聚焦;同时将南航物流打造成为公司下属独立的以货物运输为主业的上市平台，有利于南航物流聚焦核心业务。 ”南航称。

此外，南航还提到，南航物流存在较大航空物流领域的资本投入需求，然而，上市公司日常客运业务处于亏损困境，承受了较大资金压力。推动南航物流上市，能够缓解上市公司在受不利市场因素影响情况下以及后续恢复期的资本支出压力。 

客观上，这是种行业趋势。东航物流已于2021年完成A股上市，国货航于次年12月递交上市申请。 

但值得注意的是，考虑到2020-2022 年为疫情期间特殊时期，航空运力紧张导致运价大幅上涨，此种趋势很难延续。参考东航物流、国货航，疫情前净利率通常不超过 10%。

且运价已在下滑。TAC index数据显示，3月20日，浦东机场出境航空货运价格指数 4582，同比去年下滑39.6%。

回头来看，拆分物流板块，也有摊薄南航利润可能。但其依旧做出选择，底气或来自乐观预期。

国内民航市场正加速修复中。据航班管家数据，截至2月，全民航旅客运输量恢复至2019年约8成;国内运力投放恢复至 2019年同期水平，国内客流量恢复至2019年的约9成。 

作为国内市场占比最高的航司，南航将在此种恢复中大比例受益。