21解读｜中央金融工作会议部署防范化解风险工作：建立防范化解地方债务风险长效机制

21世纪经济报道 记者李愿 北京报道

防控风险是金融工作的永恒主题。

10月30日至31日召开的中央金融工作会议指出，要以加快建设金融强国为目标，以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给侧结构性改革为主线，以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑，以全面加强监管、防范化解风险为重点，坚持稳中求进工作总基调，统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

从会议来看，金融要为经济社会发展提供高质量服务；要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险；加强党中央对金融工作的集中统一领导是当前和未来金融工作的三大主线。

对于当前金融风险，会议指出“经济金融风险隐患仍然较多”，并点题了五大风险：中小金融机构风险、地方债务风险、房地产市场风险、金融市场风险和外汇市场风险。此外，在服务实体经济方面，会议提到要做好产融风险隔离。其中，地方债务风险和房地产市场风险外界较为关注。

地方债务风险化解“两个建立”

会议强调，要建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。

对比来看，2017年全国金融工作会议提出，各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。

东方金诚首席宏观分析师王青解读称，此次会议对地方债务化解定调有两个变化：一是明确地方债务既包括遏制增量，也包括化解存量；二是将“地方政府债务”风险，扩大为防范化解“地方债务”风险意味着继地方政府显性债务、地方政府隐性债务之后，地方城投平台各类经营性债务也将全部纳入风险防范化解范围，即对地方债务严格实行全口径管理。

王青表示，具体的化解方式方面，10月主要用于置换各类地方政府隐性债务风险的特殊再融资债券发行规模突破万亿，意味着“一揽子化债方案”正在进入落实阶段，旨在地方政府土地出让金收入大幅下滑背景下，有效遏制隐性债务风险暴露。“基于对隐性债务规模的估计及未来地方政府财政收支平衡状况，我们判断特殊再融资债券发行规模还有可能进一步扩大。针对规模更大的城投平台经营性债务，接下来的主要化解方式是要求银行等金融机构参与，实施展期降息，切实降低平台企业债务负担。”

据统计，目前20多个省份已发、待发的特殊再融资债券规模已超万亿，这些债券实际用途一般用于置换隐性债务。

国盛证券首席经济学家熊园表示，会议对地方债务首提“两个建立”，应是指后续更多从债务管理和化解机制入手，继续改革地方税制、完善地方主体税种、扩充地方收入也是应有之义，发行特殊再融资债券等可能只是“以时间换空间”；此外，“优化中央和地方政府债务结构”，预示后续可能会增加中央债务比重。

在万亿特殊再融资债券发行的同时，万亿增发国债也发行在即，中诚信国际研究院认为，此次灾后重建等领域以增发国债支持，提升了资金与项目的匹配度，同时还本付息均由中央承担，不会加剧地方政府付息压力，且在一定程度上或遏制隐性债务再度扩张，也为“一揽子化债”提供更多空间，推动债务良性循环。

房地产行业潜在风险将有效缓和

在房地产市场风险方面，会议强调，要促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。

中国首席经济学家论坛理事长、上海市经济学会副会长连平表示，由于中长期国内房地产市场供需结构发生了很大变化，本次会议将防范化解房地产金融风险放在更重要的位置，要求更好地支持刚性、改善性和保障性住房需求。

对于房企预售资金账户监管，连平认为，在房地产宏观审慎背景下，资质相对优良的房企可能加大各类金融工具的利用，包括银行信贷、债券、信用违约掉期（私募CDS）、信用风险缓释凭证（CRMW）、引入资产管理公司AMC等举措，缓释并降低房企金融风险。

“针对风险较高或重要性较强的头部房企，后续有可能开启‘一对一’监管，并可能更为侧重房企的资金流监管，谨防出现此前预售资金被挪用问题。”熊园认为。

值得一提的是，会议还明确“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，此前在“金融16条”也曾出现类似表述，其中在“稳定房地产开发贷款投放”方面提出要“对国有、民营各类房地产企业一视同仁”。对于政策效果，中金公司认为，接下来需要重点关注相关举措的落地节奏与发力强度。

“当前房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，过去在市场长期过热阶段出台的政策存在边际优化空间，接下来房地产支持政策将进一步加码。”对于政策工具箱，王青表示，包括在因城施策原则下，适度放宽包括一线城市部分区域在内的限购措施，加大公积金购房支持力度，加快推进“带押过户”模式、激活二手房市场，以及进一步引导居民房贷利率下行等。王青还判断称，未来5年期以上LPR报价有可能单独下调。

王青预测称，在各项房地产支持政策持续发力前景下，四季度楼市有望延续回升势头，房地产行业对宏观经济的拖累效应有望减轻，进而增强宏观经济内生增长动能，届时房地产行业低迷对整体金融稳定的潜在风险也将得到有效缓和。

此外，对于产融风险隔离，中金公司认为，应加强金控集团监管，推动金融与实业有效隔离，有助防止风险交叉传染。