机构热议新“国九条” ：慢牛行情可期 绩优龙头、高股息板块将受益｜新“国九条”速读

21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

4月15日，A股震荡反弹，三大指数均涨超1%。值得关注的是，大小指数走势出现剧烈分化，微盘股指数跌超9%，逾500股跌超9%。

近日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”或“意见”），从九个方面对资本市场制度建设进行指导。4月12日，中国证监会和沪深交易所同步发布配套政策文件和自律规则。

中国证监会主席吴清日前在接受媒体采访时表示，新“国九条”坚持系统思维、远近结合、综合施策，与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，将共同形成“1+N”政策体系。“1”就是《意见》本身，“N”就是若干配套制度规则。

“下一步，我们还将在深入调研基础上，研究制定促进资本市场长远发展的改革举措。”吴清指出。

回顾以往，2004年、2014年出台的“国九条”均对市场起到了提振作用。

平安证券策略团队认为，以新“国九条”为主的“1+N”政策体系逐步落地，推动资本市场高质量发展、更多向投资者市场转型，市场投资回报率有望长期提升，后续在中长期资金、增强市场内在稳定性等方面的增量政策仍可期待。

多家机构表示，新“国九条”在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求，绩优龙头、高股息板块有望受益。

厘清发展规则

国海证券策略团队分析，新“国九条”主体部分包括三个方面，一是对上市公司要求，二是对金融机构的要求，三是深化改革。其中针对企业上市、在市及退市制度，以及金融机构薪酬管理等强化监管思路明确。

对比2004年及2014年意见，国联证券策略团队指出，总的来说，前两次意见主要侧重发展，做大做增量，把市场做大（如加快上市多层次市场，扩大开放引入外资等）。本次意见则主要侧重发展与监管并举，即做强做质量，把市场做好（如公司上市、减持、分红、退市监管，鼓励并购重组，市场参与机构回归本源、头部并购，长期资金入市，对外开放走出去）。

从词频分析看，“严”、“高质量”、“发展”、“监管”频率较高。

天风证券吴开达团队分析，2004年“国九条”重点在于扩大直接融资、完善现代市场体系。2014年“国九条”重点在于发挥资本市场优化资源配置的作用，促进创新创业、结构调整。而新“国九条”重在厘清资本市场发展的规则，对危害资本市场健全发展的风险加强监管。

此外，招商证券策略团队认为，与以往更加聚焦“融资端”不同，本次“国九条”更加强调以投资者为中心，充分肯定了资本市场的投资性以及财富管理属性。

助推慢牛行情？

深入复盘2004年、2014年“国九条”颁布的宏观背景、政策条例，以及股市后续演绎情况后，招商证券策略团队发现，历次“国九条”出台后，都对后续市场表现起到了极大的提振作用。具体而言，2004年“国九条”颁布后的两个月，市场迎来普涨。2014年“国九条”颁布后，2014年1月到2015年6月期间，A股市场经历了从结构牛到整体牛的演绎，迎来了继1999-2001年、2005-2007年后的又一轮大牛市。

从市场风格演绎情况来看，前两次“国九条”颁布后，短期内，大盘风格相对占优。从行业表现来看，前两次“国九条”后，传统行业，钢铁、非银、煤炭、有色金属等行业相对占优。

国海证券策略团队指出，回顾历史上两次“国九条”出台后股票市场，意见落地后市场表现不一，主要源于后续配套政策落地节奏，以及对意见中的主要改革举措的实际落地情况不同。考虑到本次意见及配套举措落地节奏快当前流动性环境维持宽松下，利好举措有望带动市场走出震荡区间。

同时，部分机构认为，新“国九条”发布有助于投资者整体风险偏好的进一步改善。

中金公司研究部认为，新“国九条”的高规格制度发布有助于活跃资本市场，改善投资者情绪。同时将增强资本市场内在稳定性，并提升我国资本市场服务实体经济能力。

中信建投策略团队则分析，前两次“国九条”发布后，A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。

从更深层次看，“意见及配套政策对A股中长期是大利好，或是资本市场制度建设的又一轮改革红利期。阶段性利于优质蓝筹资产的稳健价值回报，以及市场流动性对不同质量资产的重定价。”国联证券策略团队指出。

天风证券吴开达团队则分析，新“国九条”以及后续配套细则的落地，有助于资本市场整肃乱象，重塑价值，增强资本市场的内在稳定性，上市公司质量有望进一步提升，资金结构更合理，基础制度更完善，市场调节机制更有效，专业服务更优质，监管执法更严格，A股也能更好支持实体经济与回报投资者。

绩优龙头、高股息板块将受益

重磅文件出台背景下，哪些行业板块有望受益？

招商证券策略团队指出，本次“国九条”在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求，若后续政策得到进一步落实，叠加随着年报和一季报业绩预告的披露，绩优板块、各行业龙头的业绩企稳得到验证，资本开支下行带来自由现金流改善将会得到进一步确认，上市公司整体提高分红比例，使得A股绩优龙头公司给投资者带来真实回报的预期提升，仍然看好以中证A50/沪深300/大盘成长为代表的绩优龙头指数。

“综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，建议关注重点关注消费周期领域细分行业的龙头，行业上重点关注家电、食品饮料、零售社服、有色；科技领域仍建议关注电子板块（消费电子、半导体）、通信（通信设备）等板块。”该团队分析。

结合政策导向与经济情况，天风证券吴开达团队认为，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。其中，产业升级方面，该团队认为应关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑方面建议关注能源安全和金融强国两大板块。

其中，在数字中国板块，其建议关注半导体、计算机、传媒；而在制造强国板块，其则建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子。此外，对于能源安全，其建议关注煤炭、核电、光伏、风电；对于金融强国板块，其则建议关注券商、银行。

中金公司研究部也提出了重点关注方向，一是高股息相关领域。本次意见及配套制度有望引导上市公司加强分红，提升分红水平、频次。建议继续关注高股息策略，尤其是分红能力或意愿边际提升的相关个股（建议参见报告原文）。二是券商、资管龙头公司。相关领域在新“国九条”出台及金融强国建设中有望实现高质量发展。

国泰君安非银金融团队亦指出，新“国九条”将加强监管，推动证券基金行业回归本源，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。预计行业整合有望加速，这使得具备专业化能力、合规经营的头部券商更为受益。