投资收益占据半壁江山！“服装界巴菲特”雅戈尔如何打好 “炒股"、品牌两副牌？丨鞋服中报观察⑦

21世纪经济报道记者朱艺艺 杭州报道

以品牌服装、地产和投资业务为“三驾马车”的A股男装龙头雅戈尔（600177.SH），投资收益占据半壁江山。

2024年上半年，受终端消费需求转弱、地产业务规模收缩的影响，雅戈尔实现营收57.11亿元，同比下降2.75%，归母净利润18.65亿元，同比下降9.68%，此外扣非净利润18.21亿元，同比下降6.11%，三项核心指标均有所下滑。

从营收指标看，时尚板块贡献营收34.17亿元(其中品牌服装业务营收29.34亿元)，占比高达六成；地产板块结转营收22.86亿元，占比在四成左右。

但从净利润指标看，投资板块以13.68亿元归母净利润，撑起公司业绩的半壁江山（合计归母净利润18.65亿元），而时尚板块贡献3.92亿元，地产板块仅贡献1.05亿元。

近年来一直强调聚焦时尚主业的雅戈尔，在商务风格的主品牌雅戈尔之外，也布局了MAYOR、HART MARX、HANP、UNDEFEATED、HELLY HANSEN 等休闲、街头潮流、运动户外风格的品牌，但目前来看，多品牌业务仍在培育期。

多品牌仍在培育期

雅戈尔强调，核心主业为以品牌服装为主体的时尚产业。

2024年上半年，时尚板块营收下降9.44%至34.17亿元(其中品牌服装业务营收29.34亿元)，但占总营收（57.11亿元）的比重高达六成，归母净利润下降34.95%至3.92亿元。

早在2023年12月，雅戈尔公告称，公司中文名称拟由“雅戈尔集团股份有限公司”变更为“雅戈尔时尚股份有限公司”。尽管只是一词之差，但透露出公司进一步聚焦时尚主业的决心。

21世纪经济报道记者梳理可知，推行多品牌发展战略的雅戈尔，除了手握主品牌雅戈尔（YOUNGOR）以及MAYOR、汉麻世家（HANP）等自主品牌之外，还通过并购、合资等方式布局运动休闲品牌哈特·马克斯（HART MARX）、美国街头潮牌UNDEFEATED和挪威高端户外品牌HELLY HANSEN。

其中，公司于2021年收购美国潮牌UNDEFEATED40%股权，合作运营HELLY HANSEN品牌。 

（雅戈尔的服装多品牌收入，2024年半年报）

2024年上半年，主打商务男装的主品牌雅戈尔（YOUNGOR）业绩承压，营收同比下降9.18%至26.84亿元，毛利率为73.21%，同比减少1.83个百分点；相比之下，定位休闲、运动户外、潮流的其他品牌通过拓展年轻客群，增速明显，包括MAYOR、HANP、HART MARX、UNDEFEATED等在内的“其他品牌”营收同比增长20.95%至2.49亿元，毛利率为71.96%，同比增加7.68个百分点。

在渠道方面，雅戈尔继续执行近年来的“开大店、关小店”的渠道调整策略。

2024年上半年，雅戈尔称加强与头部商业体“总对总”对接，加快进驻高端购物中心、调整重点店铺，新开自营门店44家，新扩36家。截至今年上半年末，雅戈尔拥有自营门店1708家，较年初净减少21家，而营业面积45.87万平方米，较年初净增加0.66万平方米。

此外，雅戈尔继续推进“一个体验馆链接一座城”的策略，2024年上半年新开设赣州、南昌、济南、郑州4家时尚体验馆。

此外，雅戈尔7月1日的投资者调研记录也透露，公司多家时尚体验馆将集中在2024年下半年陆续开业，其中长春店、重庆店预计于8月开业。在此之前，赣州店、南昌店、济南店、郑州店已分别于今年1月21日、4月12日、6月1日、6月18日开业。 

投资收益支撑半壁江山

除了服装主业，雅戈尔还布局了地产开发和投资两大业务。

2024年上半年，公司地产板块无新推项目，尾盘实现预售22.68亿元(订单口径，合作项目按权益比例折算)，同比下降71.86%;结转营收22.86亿元，同比增长8.46%；贡献归母净利润1.05亿元，同比下降59.26%。

而在投资业务上，雅戈尔可谓一把好手，被业内喻为“服装界巴菲特”。

2024年上半年，公司投资业务继续强化现金流管理，优化投资结构，减持上美股份、中际联合、三亚长浙等项目收回资金14.70亿元，贡献归母净利润13.68亿元，同比增长13.61%。

事实上，投资业务成为雅戈尔近年来重要的业绩支撑。

如公司2023年归母净利润34.34亿元中，投资业务贡献20.96亿元，占比高达六成以上，相比之下，时尚业务、地产业务分别贡献7.69亿元、5.74亿元。

这一趋势在前几年也有所体现：2020年-2022年，雅戈尔的投资业务贡献归母净利润46.55亿元、18.42亿元、21.37亿元，分别占到上市公司同期归母净利润（72.36亿元、51.27亿元、50.68亿元）的64%、36%、42%左右。

从具体投资标的来看，截至2024年上半年末，雅戈尔持有国货美妆龙头上美股份（02145.HK）464.24万股，系公司在上美股份首发上市前投资取得的股份，期末市值1.75亿元人民币。

无独有偶，雅戈尔还投资了另一国货美妆品牌林清轩。

据公开信息，今年8月，雅戈尔全资子公司雅戈尔时尚（上海）科技有限公司以112.90万元的认缴出资额，持有上海林清轩生物科技有限公司4.491%的股份。

谈及投资业务的策略，雅戈尔曾在2023年年报中表示，“一方面聚焦服装产业、时尚领域，寻找、研究并接洽潜在投资标的；另一方面强化现金流量管理，优化投资结构”。

以雅戈尔长期战略性投资的宁波银行（002142.SZ）为例，雅戈尔历经数次增持和减持之后，截至2024年上半年仍是宁波银行第三大股东，持有其6.60亿股股份（占比10%），持股市值超百亿元。