23万亿“长钱”入市，为何仍难“长投”？田轩：卡点在这四方面

21世纪经济报道 记者 崔文静

北京大学光华管理学院院长、北京大学博雅特聘教授田轩指出，中长期资金入市已具备制度基础，2025年末各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，但与成熟市场相比仍有差距。

在田轩看来，要让“长钱”真正“长投”，可以从以下四方面打通堵点：

一是优化机制。

加快完善资金的长周期考核机制，减少短期化交易。

建立明确的尽职免责机制，区分合规的长期投资浮亏与失职亏损。

二是降低资本与会计约束。

进一步优化权益资产风险因子，对长期持有的投资实施差异化的资本计量优惠。

完善长期投资的会计处理和估值规则，减少账面浮亏对投资行为的影响。

丰富股指期货、期权等风险管理工具供给，允许中长期资金合规参与对冲，降低其应对市场波动的制度成本。

三是强化财税与激励配套。

对长期股票持有账户给予递延纳税、股息所得差异化税负等优惠，形成“持有越长、税负越低”的激励。

四是改善市场生态。

提高上市公司质量，鼓励回购增持和分红，强化退市约束，为长期资金提供可预期、有回报的市场。

田轩进一步强调，只有考核拉长、约束降低、税负递减、生态改善，“长钱”才能留得住、投得长，真正发挥“压舱石”作用。