医美股测评⑤｜奥园美谷：主业地产完成剥离，全面转型医美能走多远？

在A股医美概念板块，苏宁环球与奥园美谷都是地产跨界转型医美的典型，只不过苏宁环球才刚上路，而奥园美谷已经彻底剥离了地产业务，全面转型医美。

7月14日晚间，奥园美谷公告称，以10.2亿元成功转让其所持有的京汉置业集团有限责任公司等3家公司股权。这也意味着奥园美谷跨界医美、出清地产业务有了新的进展，奥园美谷也成为A股市场屈指可数的纯医美类上市公司。

在众多跨界医美的上市公司中，地产出身的奥园美谷绝对算是颜值经济的绝对拥护者，其拥抱医美行业的决心无人能比。据2020年年报，奥园美谷房地产以及相关业务占比70.58%。此前的6月22日晚间，奥园美谷连发29条公告，宣布公司准备把跟医美无关的资产全部剥离，全面转型医美业务。

在6月22日的公告中奥园美谷表示，此次交易有利于公司优化资产结构，交易完成后，奥园美谷将出清地产业务，全力专注于医疗美容及化纤新材料业务，公司的收入结构将发生变化。

实际上，自去年宣布进军医美行业之后，奥园美谷在资本市场就炙手可热。虽然其医美业务还未实现盈利，但股价节节攀升。从去年11月3.19元/股的低点，到今年6月一度涨至29.95元/股，股价涨幅超8倍，随后更是被超过200家机构调研，成为今年以来最受关注的A股公司之一。截至7月28日开盘，奥园美谷为16.05元，今年以来涨幅逾100%，总市值超120亿元。

此次地产资产出清被业内视为奥园美谷向全面医美转型的至关重要一步。兴业证券分析师刘嘉仁认为，公司自2020年6月24日完成控制权变更至今有一年的时间，管理层高效率、快节奏得完成了品牌焕新战略发布、管理层变更、收购连天美下属2家医院、与上游暨源生物等签订战略合作、推出股权激励、地产业务剥离等一系列动作。“目前其医美战略规划清晰，将以确定性穿越不确定性。”

如今，奥园美谷全面转型医美战略已经实现，未来能否真正“以确定性穿越不确定性”还有待观察。

剥离地产主业

奥园美谷的前身为京汉股份，主营业务为建筑装饰，随后开始进军房地产市场，并且在2015年通过重组湖北金环完成借壳上市。

2020年5月，中国奥园通过旗下全资附属公司奥园科星，以11.6亿元收购京汉股份29.3%的股份，顺利成为控股股东。2020年11月，京汉股份发布公告称更名为奥园美谷，据奥园美谷2020年年报显示，公司秉承“成就美丽人生”的品牌理念，坚持“美丽健康产业的科技商、材料商、服务商”的战略定位，积极整合美丽健康产业资源，助力公司转型发展。

根据奥园美谷2020年年报显示，截至2020年末，奥园美谷新增土地储备项目一个，位于成都市郫都区；累计土地储备项目两个，分别位于广东阳江市和雄安新区的京汉雄特西；正在开发中的地产项目9个，分别位于天津、重庆、成都、阳江、张家界和南京。虽然公司于2020年11月完成公司更名和战略调整，但目前地产业务仍是公司的主要资产和业务。

据年报显示，奥园美谷2020年实现营业收入19.87亿元，同比下降36.82%；实现净利润3817.07亿元，同比下降69.20%。其中房地产开发业务营业收入14.03亿元，占营业收入比重高达70.58%，化纤业务收入营业收入3.98亿元，占比20.05%；其他业务营业收入1.86亿元，占比9.37%。

房地产业务作为奥园美谷最主要的营收来源，连续三年营收比重占总营收的70%以上，从近年业绩来看，奥园美谷十分依赖京汉置业，2020年京汉置业营收高达15.92亿元，净利润为1.27亿元。

从财务状况来看，2020年奥园美谷的所有者权益为26.53亿元，负债为68亿元，资产负债率为71.94%，剔除预收账款后的负债率为64.98%，长、短期借款总额为26.3亿元，货币资金仅为4.76亿元，无法覆盖银行借款，利息费用更是达到公司上市以来最高值17027.36万元，是净利润的4倍多。截止2021年第一季度末，公司长、短期借款28.89亿，较年初增长了10%。随着借款增加，利息费用逐年飙升，远超净利润。

布局医美服务终端

由于公司原有的地产业务经营业绩不佳，奥园美谷在去年经过公司易主后，迅速调整经营战略。2020年11月公司战略调整时，曾提出要从中游医美服务端切入医美赛道，致力于将公司打造成美丽健康产业的上市平台。

根据上述公告，奥园美谷表示此次将转让京汉置业、北京养嘉、蓬莱养老三家子公司股权，意在解决与控股股东之间存在的同业竞争问题，同时也是未来更好聚焦美丽健康产业。

在奥园美谷2020年报中，奥园美谷表示，公司将秉承“成就美丽人生”的品牌理念，坚持“美丽健康产业的卡机上、材料商、服务商”的战略定位，围绕“从绿纤新材料出发，进军美丽健康产业”的战略方向，在医美服务、医美科技、医美原材料三大板块深耕，在美丽健康产业上游横向拓展，同时打通上下游产业链，形成横向贯通、纵向联动的发展格局。

在医美服务上，2020年12月，公司与东方美谷奥园上海科技园的运营方签署医美产业咨询顾问服务协议，预计每年将为公司带来1800万元的咨询收入。今年3月，奥园美谷出资6.97亿元收购浙江省最大的医美医院连锁集团——连天美企业管理有限公司55%股权，该公司是华东地区最大的医美服务机构，旗下有两家头部医疗美容医院，均为中国整形美容协会认证的5A级中国医疗美容机构（全国仅51家），总营运面积约2万平方米。

公开资料显示，连天美旗下两家医院是首批获批5A医疗美容医院，这两家医院2020年活跃客户数量达到约7万余人，多年累积会员数超30万人。从收入结构来看，其微整、皮肤、整形及其他业务占比分别为40%、27%、24%、9%。根据瑞丽医美招股说明书，2019年连天美在浙江省、杭州市市占率分别可达5.7%、13.4%，为浙江省、杭州市市占率排名第一的龙头机构。2020年连天美实现营业收入4.86亿元，同比增长5.2%，净利润实现8055万元，同比大幅增加356%；公司20年毛利率为53%，净利率为17%。

浙商证券分析师马莉分析称，鹏爱医美国际1997年即成立，进入行业最早，拥有最多家门店，同时收入规模体量最大。华韩整形专业医疗实力凸显，手术类项目收入占比最大，高达71%。瑞丽主打区域市场，当前收入规模相对较小。奥园美谷相对较新，刚刚完成对连天美的收购，当前终端门店数量最少，但收入水平处于中位，且单店收入体量位于前列。

发力医美上游产品

在上游产品端，4月，奥园美谷全资子公司广州奥美与广州暨南大学医药生物技术亚久开发中心、广州市暨源生物科技有限公司签署《战略合作协议》，进入胶原蛋白市场，积极布局上游产品市场。

公开资料显示，暨源生物是一家化妆品OEM/ODM高科技护肤品企业，深耕化妆品加工领域19年，业务领域涉及护肤品、日化、电子商务、微商等；公司将冻干粉制剂、原液制剂、微乳制剂引入化妆品，相继推出了重组人胶原肽系列新原料、脂质体冻干粉等产品；公司拥有丽普司肽冻干粉品牌，并为玉泽、佰草集、伊肤泉等知名品牌代工生产冻干粉产品。其与奥园美谷合作主要是开发人源化胶原蛋白原料，冷敷贴产品已经启动NMPA资质申请，胶联产品启动专利申请，为临床做准备。

根据立木信息咨询，2019/2027年中国胶原蛋白的市场规模约为9.83/15.76亿美元，约占全球市场的6.40%/6.96%，2016-2027年复合增长率为6.54%，高于全球5.42%的市场增速，市场空间巨大。

此外，奥园美谷与大连肌源医药科技有限公司签署战略合作协议，布局医美上游产品，欲跻身医美上游竞争主赛道。6月2日，奥园美谷已与肌源医药联名推出富勒烯炫白瓶系列产品、富勒烯医用冷敷贴。同月，其又与广东粤港澳大湾区国家纳米科技创新研究院达成战略合作，共同投资5000万元组建合资公司（资金为实缴），共同研发、协力推广、联袂行销基于纳米技术的载药功能性冷敷贴，打造“妆”、“械”、“药”字号系列产品矩阵。

奥园美谷在医美原材料的布局同样开始于2020年12月，彼时，公司新材料绿纤一期产能4万吨生产线投料试车成功，该项目也将成为公司未来的利润增长点。奥园美谷医美基材绿纤生产主要应用于医美面膜和卸妆巾领域，定位载药面膜新材料，推进公司医美材料供应商的转型。绿纤一期4万吨项目已于今年4月在湖北襄阳正式投产。后期将推进绿纤二期6万吨生产线建设，预计2022年底将完成共10万吨生产线建设及产线试运营。

根据智研咨询统计，我国面膜市场全球占比超过50%，是全球第一大市场。2019年面膜产品市场规模接近300亿元，同比增长18%；根据线上销售统计，2020年双十一期间，国内面膜销量高达3704万件，成交额48.36亿元，排名护肤品类第一。

马莉表示，当前，奥园美谷在面膜产业链布局完备，面膜产品也将成为公司在医美上游的重要抓手。

值得注意的是，奥园美谷还试图进入轻医美赛道，与韩国KDMedial公司签署战略合作协议，共同组建公司，在中国区域独家代理KDMedial公司的产品如玻尿酸、溶脂针和婴儿针等；今年5月8日，公司与美国塞诺秀达成战略合作，独家代理co2激光治疗仪，期望通过产品代理等方式切入医美产品主赛道。同时，奥园美谷还将与塞诺修、美丽妈妈一起深挖私密整形市场，拓宽医美版图布局。

这一系列的动作，让奥园美谷成为爱美客之外当前热门的医美概念股，引发市场关注。

转型风险未可知

总体来看，短期内，奥园美谷将通过中游医美机构快速切入医美产业链，实现上市公司向医美产业的快速转型。中长期来看，公司将通过与研究机构合作，布局医美家用化产品研发、上游头部耗材/器械机构，开发医美产品专利技术，形成自主知识产权，提高医美业务的科技含量。

值得注意的是，2020年年报显示，奥园美谷的医美业务并没有产生营业收入。2021年第一季度年报显示，公司在第一季度实现营业收入6.07亿元，同比增长386.85%、净利润2333.54万元，已经是去年全年净利润的60%，但是利润来源是往期的存量房产销售。

奥园美谷出清地产业务，公司营业收入失去强力支撑，短期内只能依靠化纤业务和连天美。今年3月斥资收购的连天美，去年营业收入为4.86亿元，净利润约为8055万元，约为京汉置业的三分之二。6月22日，公司发布《重大资产出售预案》，宣布出清地产业务，虽拟将所得款项全部用于医美产业投入，医美业务能否快速形成收益，撑起公司业绩，后续布局能否持续跟进，这些目前来看都是未知数。如果奥园美谷不能在医美行业成功破局，公司很有可能会因为缺乏强劲业绩支撑而影响奥园美谷后续发展。

尽管公司的未来发展是个未知数，但是业界对医美行业的热情从未消减。根据同花顺数据显示，2020年6月奥园美谷宣布切入医美赛道，其股价就从10月的低点3.85元/股涨至6月初的高点29.95元/股，涨幅高达677.92%。

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（作者：陈红霞,实习生,史欣怡 编辑：徐旭）

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