对话券商资管掌门人丨专访中信证券刘曼：资管行业再出发 未来将享受三大红利

编者按：2022年是资管新规元年。伴随着资管新规过渡期的结束，资管行业全面开启净值化时代。

在此趋势之下，券商在零售端积极进行大集合公募化改造，在机构端提升主动资产管理能力以抓住理财业务发展新机遇。

与此同时，资管行业竞争加剧，特别是公募赛道竞争激烈。多年深耕私募赛道的券商资管，如何在公募领域争得一席之地？在大资管行业新一轮洗牌的环境下，券商资管的核心优势是什么，未来如何差异化发展？

21世纪经济报道将与各券商资管掌门人对话，探讨券商资管的转型之道。

21世纪经济报道记者李域  深圳报道

"资管行业经历资管新规整改后已经重新出发，未来几年将享受养老投资、机构理财和居民财富管理三大业务需求共振的发展红利。”中信证券资产管理业务董事总经理、中国证券投资基金业协会资产管理业务专业委员会委员刘曼在接受21世纪经济报道记者专访时表示。

根据21世纪经济报道记者了解，中信证券1998年开始从事资产管理业务，至今已20余年，期间穿越了多轮资本市场牛熊周期，亲历了中国资产管理行业的整个发展历程，截至2021年底，中信证券资产管理业务受托管理规模合计人民币1.63万亿元，市场份额约15.87%。

刘曼表示，“我们要以客户需求为中心，以投资策略为基础，以产品创新为动力，着力打造具有中信特色的机构、零售资管产品线，继续在养老投资、机构业务和财富管理领域积极布局，持续大力提升服务各类客户的能力水平”。 

（中信证券资产管理业务董事总经理刘曼  受访者供图）

从“人的资产”到“人的需求”

21世纪：随着三年过渡期的结束，2022年成为了资管新规的元年，在你看来，这几年资管行业发生了哪些变化？

刘曼：回顾过去三年的市场实践，我们认为资管新规及其细则对资管行业起到了积极正面的作用。

总体规模来看，行业主动管理占比不断提升。以券商资管为例，2021年末整体规模较2017年一季度峰值期减少了约11.1万亿元，主要是通道业务规模压降，去通道效果显著。与此同时，集合资管产品规模比重在逐渐提升，由2017年末的13%提升至2021年末的47%。2021年四季度，前20强的券商私募主动管理资产月均规模合计数据同比猛增超50%，转型成效显著。

从结构来看，权益投资规模迎来爆发式增长。截至2021年底，公募基金总规模为25.57万亿元，其中权益类基金规模超过8.5万亿元，权益类基金近三年激增近6万亿，实现了爆发式增长。

从产品创新来看，基金等产品不断拓宽投资范围，参与转融通、科创板、北交所；公募REITs等新型基金产品开始试点发展；同业存单指数基金尝试货基替代；“固收+”基金蓬勃发展，更好地适应了多元化客户需求。

资产管理行业从以“人的资产”为中心到以“人的需求”为中心的演进方向，因为投资背后的更深层次逻辑是希望获取投资收益满足人民对美好生活的希望。

21世纪：财富管理大时代到来，未来资管行业发展空间如何，券商资管的核心竞争力在哪些方面？

刘曼：随着财富管理时代的到来，资管行业要做高质量发展的时代担当。虽然竞争压力有所提升，但具备广阔的发展空间。

资管行业发展生态的转型，有利于各类资管机构充分利用自身的能力和资源禀赋，建立差异化的经营模式和核心竞争力。券商资管基于证券公司平台的独特性也决定了它发展路径的差异化。

第一，证券公司作为投资银行，具备强大的资产优势，特别是我国向创新经济转型过程中，间接融资向直接融资特别是股权融资的转化趋势明显，证券公司在股权类、债权类、REITs等资产的创设方面具有得天独厚的优势。

第二，证券公司拥有较为庞大的销售渠道，通过财富管理转型，引导大量经纪业务客户投资金融产品，为资管提供了持续稳定的资金来源。

第三，证券公司是资本市场的交易服务商和资本中介，不仅提供了证券交易经纪服务，同时也是各类交易和风险管理工具的提供者，这些交易工具及与之相关的信息技术投入、风险管理经验对资管而言具有平台价值。

第四，证券公司作为专业投资机构，也一直生产和完善各类投资策略。从卖方研究所到买方自营、资管，证券公司汇聚了大量分析师和投资经理，形成了良性互动的投研体系，这种投研文化氛围为券商资管提供了良好发展平台。

因此，证券公司有能力打通资产、资金、策略、风控全链条，通过一系列服务，对包括个人、企业在内的各类资本市场参与主体提供融资、资产管理、财富管理的全生命周期服务。这也为券商资管的差异化发展奠定了基础。

中信证券资管万亿规模的打法

21世纪：中信证券资管成长到行业第一，经历过什么？

刘曼：中信证券1998年开始从事资产管理业务，至今已二十余年，期间穿越了多轮资本市场牛熊周期，亲历了中国资产管理行业的整个发展历程。总结来看，以下几个方面至关重要：

第一，合规经营理念和稳健的投资风格。资本市场浮浮沉沉，唯有始终坚持合规经营才能在大浪淘沙中存活下来，不被时代所淘汰；只有真正践行稳健投资，才能长期赢得广大投资人尤其是机构客户的信任和认可。

第二，始终致力于打造一流的投研团队。投研实力是资管机构的核心竞争力，中信证券资管始终把培养投研人才和整合公司投研资源作为首要工作来抓。通过投研一体化等机制安排，持续不断提高投资管理的专业化、体系化、精细化水平。

第三，中信集团和公司各业务线的支持。中信集团高度重视资管业务发展，中信证券资管业务就是从管理中信集团补充养老保险基金起步的。作为券商龙头，公司强大的投行业务资源和研究实力，也给中信证券资管的发展提供了鼎力支持。

第四，培养和吸引了优秀专业的业务团队。中信证券资管的业务团队是非常有战斗力的，不管是拿下养老金业务全牌照，还是资管新规主动管理转型，甚至未来的财富管理布局，我们总是努力在不断变化的市场环境中捕捉业务机会、抓住业务风口。

21世纪：在服务机构和零售用户方面，中信证券资管的具体打法如何？

刘曼：我们在机构客户服务方面积累了超过20年的专业经验。这其中，专业的团队、体系化的服务和长期陪伴的信任是赢得客户的关键。

从客户需求出发，我们针对养老、银行、保险、企业等不同类型的机构特点都制定了有针对性的专业解决方案。同时我们发挥中信证券乃至集团的平台资源，对机构客户开展各类金融和非金融服务，这种服务体系也是我们的一大特色。

更为关键的是，很多客户与我们合作超过了10年的时间，已经彼此成为战略伙伴。通过与客户建立长期、紧密、稳定的合作伙伴关系，使得我们可以陪伴客户走过一个个市场周期的困难时刻，最终为客户取得长期稳健的投资回报。

零售业务也是我们重要的发展方向。中信证券资管一直着力打造零售产品品牌，通过大集合、小集合、一对一定制等各类产品形成完整的产品体系，公募产品投资上坚持稳健和平衡的总体原则，不依赖明星基金经理、不搞极致的风格化投资博取短期排名，取得了较好的长期业绩并获得客户信任。

私募产品投资上突出多元化特色，拓宽投资资产的范围和策略类型，并通过FOF等形式服务高净值客户，促进财富管理转型，取得了一定成效。

布局养老投资、机构业务和财富管理三大领域

21世纪：公司转型取得哪些成绩？另一方面，公募赛道竞争激烈，转型过程中有哪些方面的难点和痛点？

刘曼：截至2021年底，中信证券资产管理业务受托管理规模合计人民币16,257.35 亿元，市场份额约15.87%，自2009年至今资产管理规模连续13年同业排名第一，获得了各类机构、零售客户的广泛认可。资管新规实施以来，我们坚持以主动管理为锚，以客户需求为驱动力，在养老、机构服务、财富管理等领域不断拓展业务。

首先，在养老投资和服务实体经济方面工作效果显著。一方面，中信证券资产管理业务管理年金组合超过200个，服务企业年金客户涵盖中央企业、大型金融机构、地方大中型国有企业等，社保、基本养老、企业年金和职业年金等业务长期投资业绩表现良好；另一方面，积极通过投资科创板、北交所证券、REITs资产和开展纾困计划等方式助力实体经济转型发展。

其次，我们不断夯实并做大机构业务，与200多家银行客户建立广泛而深入的合作，通过灵活使用各种投资工具、加强全方位投资管理服务等方式，为银行客户提供更为全面、综合的定制化解决方案，解决银行在投资交易、风险管理、资本运作、资产配置等方面的痛点。

第三，零售和财富管理转型取得成效，一方面借助渠道力量助力普惠金融，为普通客户提供低起点、工具化、智能化的投资服务，涵盖多元化的策略与产品；另一方面对高净值客户提供一站式的财富管理、金融投资及相关服务，围绕客户需求定制配置方案。

在公募赛道方面，我们也面临着诸多挑战。比如券商资管在公募领域起步较晚，相比于传统基金公司仍整体处于长期追赶态势。而国内公募投资者的资金配置周期整体仍较短，追涨杀跌的行为会对产品的投资操作构成挑战。同时，近年来公募行业高度强调客户服务的专业性、高质量和精细化，也对券商资管未来在相关领域的布局提高了要求。

21世纪：在未来的发展方面，中信证券资管将重点布局哪些方向，远景目标是什么？

刘曼：我们所处的“十四五”时期是资管行业发展的重大机遇期。资管行业经历资管新规整改后已经重新出发，未来几年将享受养老投资、机构理财和居民财富管理三大业务需求共振的发展红利。

同时，间接融资向直接融资的转变也为资管行业服务实体经济提供了丰富的资产来源和新型投资工具。此外，中国资本市场开放的大环境下，“走出去”和“引进来”为跨境投资提供了广阔市场空间。

作为资管板块，我们要以客户需求为中心，以投资策略为基础，以产品创新为动力，以信息技术为保障，着力打造具有中信特色的机构、零售资管产品线，持续大力提升服务各类客户的能力水平，资产管理业务也一直在努力成为国内领先的资产管理机构，未来我们将继续在养老投资、机构业务和财富管理领域积极布局。

积极申请公募基金管理资格

21世纪：近日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，适度放宽同一主体持有公募牌照数量限制，前期了解到中信证券拟设立资管子公司，最新的规划如何？

刘曼：公募基金牌照对中信证券资管意义重大。一方面公募基金认购起点低、可以公开宣传，面向的客群更为广阔，有利于进一步扩大中信证券品牌在投资者中的影响力；另一方面，获取公募基金牌照对优秀投研人才的招募和投研梯队建设、产品创新、提升投研和客户服务的系统化、智能化水平等都有较大帮助。

目前中信证券资管子公司的相关申请工作仍在稳步推进中。《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》为中信证券资管（子公司）未来申请公募牌照扫清了政策障碍。我们将在合适的时机积极申请公募基金管理资格。资管子公司设立之后，将继续延续中信证券资产管理业务的发展方向，并在投研与专业化建设、客户开发战略、产品布局与产品创新、金融科技赋能等方面持续发力。