展望2024｜去年MSCI新兴市场股指上涨7.1%，今年哪些市场有望表现较好？

21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道

2023年，新兴市场股市整体表现较好。摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)2023年上涨了7%，2022年则下跌18%。各国主要股指来看，巴西IBOV指数上涨22%，阿根廷MERVAL指数上涨360%，墨西哥综合指数上涨18%，印度Nifty指数上涨20%，韩国KOSPI指数上涨19%。

部分新兴市场股市下跌。其中，马来西亚吉隆坡综合股指 (KLSE)下跌2.97%，泰国SET指数 (SETI)下跌14.1%，富时阿布扎比综指下跌6.2%，马尼拉综指下跌1.8%。中国股市方面，截至2023年12月29日收盘，上证综指报2974.93点，全年下跌3.70%，深证成指年跌13.54%。而北证50指数取得14.92%的年度逆势涨幅。

中国银行研究院高级研究员王有鑫接受21世纪经济报道记者采访时表示，2023年新兴市场股市主要得益于以下因素：一方面，欧美央行加息周期逐渐临近尾声，特别是到了2023年四季度，欧美央行逐渐暂停加息，国际流动性环境逐渐缓解，跨境资本再度流入新兴市场。另一方面，2023年发达和新兴市场经济走势逐渐分化，发达经济体GDP增速明显下降，而新兴经济体整体增速保持相对稳定，吸引了跨境资本流入。

从国别来看，印度、巴西、墨西哥股市表现相对亮眼。王有鑫称，这主要是与各国相对较好的经济复苏形势相关。具体来看，印度经济保持较高增长，正逐渐成为欧美产业链转移的热点地区，跨境资本流入增多，推动股市上涨。巴西政府积极推动经济改革，加强国际贸易和新兴市场合作，在全球经济下行背景下，其经济增长高于预期。在美墨加自贸协定推动下，墨西哥逐渐成为美国产业链回流和亚太地区企业进入美洲市场的重要跳板，吸引国际投资不断增加，同时经济保持较高增速，股市回报率提升。

展望后市，巴林银行(Barings LLC)全球主权债务和货币集团主管里卡多•阿德罗格(Ricardo Adrogue)表示，2024年反通胀、经济增长和美国货币政策仍将是影响新兴市场的关键主题。

在中航信托股份有限公司宏观策略总监吴照银看来，目前美国及全球通胀水平仍然很高，美联储2024年降息空间不大，美国大概率会维持高利率较长一段时间，这对全球经济有较大的杀伤力。他对21世纪经济报道记者称，2024年全球经济将会下行，这对全球股市并不友好。尤其是新兴市场国家（如印度、墨西哥等国）经济波动幅度较大，2024年经济增速有较大的回调压力，其股市也面临一定风险。

富兰克林邓普顿(Franklin Templeton) EMEA ETF资本市场主管杰森•泽维尔(Jason Xavier)则预计，印度股市2023年表现出色，理由是其“人口优势”。泽维尔还看好中国台湾、韩国等具有科技产业优势的新兴市场，认为这些市场有能力从全球人工智能热潮中受益。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者称：“从过去欧美主要央行暂停加息之后的历史表现来看，新兴市场平均表现较好，我们看好全球股票的同时也期待新兴市场的表现，但是风险点也十分明确，欧美市场降息预期如果降温，会大幅影响新兴市场的表现。”

2023年新兴市场股市表现分化

2023年，全球100个常见的股票市场指数中，2023年仅19个下跌，中位数收益率为13%。

在国盛证券宏观分析师刘新宇看来，2023年全球股市的基本特征是普涨，新兴市场并非“一枝独秀”，横向对比看，新兴市场整体股市表现并未跑赢美股、欧股等发达市场。他告诉21世纪经济报道记者，支撑全球股市的原因主要有三方面：其一，美欧等发达经济体并未如市场在2022年底预期的那样发生经济衰退，经济韧性支撑股市盈利；其二，全球主要央行纷纷放慢加息步伐并逐渐停止加息，全球流动性开始边际转向宽松；其三，AI投资热潮拉动发达市场大盘上涨，并在全球范围内形成风险偏好共振。

王昕杰对21世纪经济报道记者称，2023年新兴市场表现亮眼，其中主要的原因是欧美等主要国家通胀见顶到货币政策口径的变化。特别是2023年11月开始欧美央行暂停加息、口径偏鸽之后，引起了新兴市场的大涨。

需要注意的是，不同新兴市场的股市表现出现明显分化。其中，巴西、阿根廷、韩国、中国台湾、印度等新兴市场涨幅较大，股市涨幅较小甚至下跌的新兴市场主要集中在东南亚国家。

对此，刘新宇分析，印度、韩国、中国台湾的产业结构与本轮AI技术革命更加契合，印度经济表现强劲也吸引了大量外资流入，巴西、阿根廷则更多是由于其政府实施了一系列改革和经济刺激政策。而越南、泰国、印尼、菲律宾等国家的经济对出口依赖度很高，2023年全球经济放缓导致这些国家的出口明显回落，从而使股市盈利承压。

2024年新兴市场股市展望

2024年，美联储是否会像投资者目前预期的那样大幅降息，是牵动全球股市的主要因素之一。美联储已经发出信号，暗示其货币政策加息周期可能结束。从本质上讲，较低的利率会吸引更少的资本，这意味着对美元的需求减少，从而导致潜在的疲软。

刘新宇对21世纪经济报道记者称，综合考虑全球经济、全球主要央行货币政策前景以及美元指数回落趋势，预计2024年多数新兴市场股市仍将延续上涨。

王有鑫也指出，2024年新兴市场股市预计维持较好表现。一方面，从国际流动性环境看，欧美央行可能再次进入降息周期，全球流动性收紧局面将明显缓解，将推动全球和新兴市场股市进一步反弹。另一方面，随着亚太出口型经济体贸易企稳，金砖机制正式扩容，南南合作持续深化，中东地区经济多元化和新能源投资增加，2024年新兴经济体GDP增速将提高，将吸引跨境资本加速流入。特别是巴西、墨西哥、亚太新兴经济体、中东、中东欧等地区将成为跨境资本流入的重点地区。

王昕杰对亚洲（除日本）股票持中性观点。他指出，从积极方面来看，亚洲（除日本）的12个月前瞻每股盈利增长在主要市场中最高。新兴市场和发达市场在货币政策上的分歧，加上明年美元可能的疲软，可能有利于资金流入。然而，也存在一些不利因素，包括全球经济增长放缓和投资者情绪低迷，这可能在2024年对市场构成压力。

在亚洲（除日本）地区，王昕杰建议超配韩国股票。“这反映了我们对明年半导体行业好转带动盈利增长反弹的预期。自2023年第二季度以来，韩国股市估值已大幅回落，为投资者提供了更具吸引力的进入点。”他说。

刘新宇认为，2024年全球经济有望企稳，意味着越南等东南亚国家的出口也有望企稳，考虑到这些国家股票市场2023年表现欠佳，后续反弹空间也将更大。

吴照银则指出，2024年中国股市的抗风险能力较强。“相对而言，中国股市估值较低，中国的证券化率仅有60%，在全球资本市场处于估值洼地，存在较大的上升空间。并且人民币汇率和中国通胀水平都较为稳定，受国际市场影响较小。”

印度股市估值较高

印度股市是新兴市场中的一大亮点。摩根士丹利资本国际印度指数(MSCI India Index)过去三年的涨幅（以美元计算）为46.01%。同期，按权重计算，印度是MSCI新兴市场七大国家中表现最好的国家。

展望后市，刘新宇认为，全球流动性转向宽松的背景下，成长风格大概率继续占优，AI概念仍将保持较高的投资热度，印度的产业结构决定了其股票市场将受益。

王昕杰对印度股票持中性观点，更看好大盘股，而非中小型股。然而，无论从绝对还是相对的角度来看，其估值（12个月前瞻市盈率为21.3倍）仍然较高。

吴照银对21世纪经济报道记者称，印度股指过去几年涨幅很大，股市市值以美元计价也增长不少，这暗含了印度股市有一定的泡沫。目前，印度股市的证券化率（股市市值/GDP）已经超过了100%，这表明该国股市有一定的风险。