证监会重磅新规！高频交易将多收费，中小投资者享更多重利好丨新“国九条”速读

21世纪经济报道记者 崔文静 北京报道 证监会主席吴清曾在公开“首秀”中表示，量化交易是大家热议的问题，怎样根据我们的国情市情趋利避害，进一步突出公平性，有效地进行监管，规范发展，需要进一步完善制度安排。

仅仅三十余天后，证监会即发布重磅政策，对量化交易监管作出全面系统规定，旨在趋利避害、突出公平，促进程序化交易规范发展，更好保护中小投资者利益。

4月12日，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》（以下简称“《管理规定》”），其具有诸多亮点，包括对过度占用系统资源的高频交易收取更多费用，对可能损害其他投资者利益的异常程序化交易行为进行重点监控，将北向资金纳入程序化交易监管范畴等。中国证监会市场监管一司张望军司长表示，《管理规定》的特点可以概括为“四个突出”，即突出维护公平、突出全链条监管、突出监管重点、突出系统施策。

在业内人士看来，《管理规定》的出台将促进量化交易尤其是高频量化交易规范发展，对于广大投资者特别是个人投资者而言是一大利好，充分彰显监管以投资者利益为本的理念。

量化交易新规利好中小投资者

近年来，以量化交易为主的程序化交易在中国资本市场快速发展，规模持续提升的同时，量化交易收益也明显跑赢主观交易。由于量化交易具备资金量大、换手率高等特点，2023年9月以来，一些针对量化交易的负面声音甚嚣尘上。

相对普通投资者而言，量化交易具有明显的技术、信息和交易速度优势，客观上对其他投资者带来结果“不公平”。中国证监会市场监管一司张望军司长表示，我国市场有2.25亿投资者，中小散户占比超过99%，更有必要对程序化交易加强监管，维护“公开、公平、公正”的市场秩序，这是践行资本市场监管政治性、人民性的具体体现。

4月12日，证监会发布《管理规定》，这是继2023年9月1日三大交易所出台《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》（以下合称“《通知》”）以来，又一针对量化交易的重磅新规。

在业内人士看来，彼时《通知》的发布，即对高频交易作出额外报告要求。其规定，程序化交易投资者最高申报速率达到每秒300笔以上或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的，交易所将视情况采取调整异常交易认定标准、增加程序化交易报告内容等措施。如今《管理规定》的发布，更是对量化交易尤其是高频量化交易提出更多规范要求，有利于降低程序化交易投资者相对普通投资者的优势，继而有助于维护广大投资者尤其是中小投资者利益。

北向资金纳入程序化交易监管范畴

与此同时，此番量化交易新规另一亮点在于：将北向资金纳入程序化交易监管范畴。今年2月，三大交易所发布的新闻稿明确，将按照“内外资一致的原则”，对北向程序化交易投资者实行报告管理。

此番证监会发布的《管理规定》对北向程序化交易管理作出进一步细化，包括纳入程序化交易报告管理，执行交易监控标准，对其异常交易行为开展跨境监管合作等。

中国证监会市场监管一司张望军司长表示，对北向程序化交易进行监管不是对北向投资者另眼相看，也不是区别对待，而是一视同仁，切实维护各类投资者交易和监管公平性的具体体现。实践中，很多量化交易机构通过沪深港通渠道进行投资，北向资金不在程序化交易监管之列。此前，有市场人士呼吁，加强北向资金监管力度，以增强内外资监管的一致性。在业内人士看来，这一规定进一步凸显了平等对待内外资的公平原则。

高频交易收费增加，异常交易认定标准调整

此番《管理规定》重磅规定颇多，与量化交易机构、证券公司、广大投资者均具有密切关联。中国证监会市场监管一司张望军司长表示，《管理规定》充分借鉴国际市场监管经验，从维护市场公平和交易秩序出发，对高频交易提出了更严格的差异化监管要求。

首先，过度占用系统资源的高频交易等行为将被收取更多费用。

《管理规定》明确，适应高频交易特征，对高频交易实行差异化收费，适当提高交易收费标准。 

量化交易策略分为低频、中频和高频，这一规定的出台规范高频量化的交易行为。从境外监管实践看，欧盟、美国的一些交易所均对高频交易实行差异化收费。在业内人士看来，规范量化高频交易能够减少中小微股票的异常波动，有助于稳定股价，维护中小投资者利益；同时，这一收费机制调整有利于实现投资者对市场成本承担的公平性。

其次，异常交易认定标准调整，重点监控可能损害其他投资者利益的异常程序化交易行为。

现行公开的异常交易认定标准，主要针对单一账户、单一股票的交易行为，对程序化交易存在一定不适应。对此，《管理规定》要求完善异常交易认定标准，提升交易监控指标的针对性，重点监控可能损害其他投资者利益的异常程序化交易行为。

值得注意的是，相关监控指标聚焦高频交易行为等关键少数，不会影响市场正常交易需求，普通投资者对监控将“无感”。

券商不得为量化提供特殊便利

《管理规定》主要针对量化交易机构，但对于证券公司也提出一些要求。

典型之处在于，其明确，证券公司应当合理使用主机交易托管资源，并按照公平、合理原则为各类投资者提供交易单元服务，不得为程序化交易投资者提供特殊便利。

在业内人士看来，这有利于督促证券公司合理分配资源，保障不同客户之间的交易公平。