白酒股十强，迎驾贡酒还差一步 ｜酒业财报观察

21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道

迎驾贡酒年报披露后，2023年白酒股十强基本落定。

4月25日，迎驾贡酒披露2023年报：2023年实现营收67.2亿元，同比增长22%；归母净利润22.88亿元，同比增长34%。

21世纪经济报道记者注意到，去年迎驾贡酒的营收、盈利增长都好于预期，尤其盈利增长显著高于预期。迎驾贡酒原定的业绩目标是2023年计划实现营收66.1亿元，同比增20%，计划实现净利润20.8亿元，同比增加22%。 

迎驾贡酒近年的高速增长，主要是依靠洞藏系列等中高档产品放量实现的。年报显示，2023年迎驾贡酒中高档白酒收入首次突破50亿元，达到50.2亿元，同比增长28%。在其带动下，迎驾贡酒的酒类主业毛利率提升至74%，提高了3.11个百分点。

目前，迎驾贡酒的增量主要还是来自安徽省内。2023年，迎驾贡酒的省内收入同比增长31.5%，占比达到70%，省外收入同比增长不到7%。

（洞藏系列是迎驾贡酒的高档产品代表，21记者摄）

不过21世纪经济报道记者注意到，尽管业绩超预期，迎驾贡酒去年还是未能跻身白酒股十强。

白酒股十强中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘基本都无悬念，2023年收入在1500多亿元到上百亿元之间，剩下三席的竞争主要在顺鑫农业的牛栏山、迎驾贡酒、舍得酒业、珍酒李渡中展开。

牛栏山曾经是百亿级酒企，近年规模下滑。根据顺鑫农业今年初的业绩预告，2023年顺鑫农业的营业收入下降至100亿元至110亿元之间，下滑幅度在6%至14%之间。

2022年，顺鑫农业的白酒业务（即牛栏山）营收81亿元，2023年业绩尚未出炉。结合上述预告以及其2023上半年白酒收入下滑7%推算，2023年牛栏山的收入应该还有七十多亿元。

与迎驾贡酒体量接近的白酒上市公司中，珍酒李渡、舍得酒业去年营收双双突破70亿元，已经占据了白酒股十强的最后两席。迎驾贡酒与十强的差距有三个亿。

接下来的悬念在于：谁能成为下一家百亿级酒企？

在今年2月迎驾贡酒2024年誓师动员大会上，总经理杨照兵表态：2024年是迎驾贡酒销售公司冲击百亿至关重要的一年。不过这一表态并未明确具体的时间。

年报显示，迎驾贡酒2024年的经营目标是“实现经营业绩双位数增长”，相比前一年的增长目标放缓。

这一计划未明确营收、净利润的具体增长目标。21世纪经济报道记者按两位数增长推算，2024年迎驾贡酒的营收应该至少要到73.9亿元以上，归母净利润至少要到25亿元以上。 

对比同体量的白酒股，迎驾贡酒的成本、费用整体有一定优势。

迎驾贡酒2023年营业成本为19.2亿元，高于舍得酒业的18亿元，低于珍酒李渡29.5亿元的销售成本。需要指出的是，港股公司的销售成本包括了消费税，而在国内，白酒需要收取20%的从价消费税以及每斤0.5元的从量消费税。

“三费”当中，酒企主要用在销售费用和管理费用，这两者迎驾贡酒都比同量级对手有优势。2023年，迎驾贡酒的销售费用是5.8亿元、管理费用2.08亿元。而舍得酒业2023年的销售费用是12.9亿元、管理费用6.36亿元，珍酒李渡2023年的销售分销开支为16.27亿元、行政开支为5.58亿元。

不过在体现经销商信心的合同负债方面，迎驾贡酒还有提升空间。2023年末，迎驾贡酒合同负债余额7.3亿元，珍酒李渡的预收客户款项为18.5亿元。

迎驾贡酒在年报中指出，产品方面，今年将聚焦安徽、江苏、上海核心市场，聚焦洞藏系列，主推洞20、大师版，主销洞6、洞9、洞16，进一步扩大洞藏系列市场份额，不断优化洞藏系列内部产品结构；渠道方面，围绕核心渠道、核心场景，推动渠道结构进一步改善，提高核心终端、核心消费者的质量和数量，加强直营体系建设，扩大直营渠道规模。

刚刚过去的2024年一季度中，迎驾贡酒已实现营业收入约23.25亿元，同比增长21%；实现归母净利润9.13亿元，同比增长30%。

截至4月25日收盘，迎驾贡酒股价65.75元/股，市值526亿元。