全球央行观察丨巴西央行年内已加息325个基点，新兴市场经济体加息或成常态？

21世纪经济报道记者舒晓婷报道 巴西央行进入货币政策收紧周期。当地时间8月4日，巴西央行将基准利率提高至5.25%，以应对通胀上行风险。

巴西央行表示，当前，加快货币政策调整是稳定通胀预期的最合适策略；后续货币政策旨在确保实现通胀目标，具体措施取决于经济活动表现、通胀预期等；预计9月21日-22日的下次会议将再次加息100个基点。

巴西里约热内卢Bravo Investimentos的经济学家里尔(Joao Leal)预计，到2021年末，巴西央行将把基准利率提高至7.5%-8%。

自今年3月至今，巴西央行已连续四次加息，分别于3月17日、5月5日、6月16日加息75个基点；于8月4日加息100个基点，这是2003年2月19日加息100个基点以来的最大涨幅。

中国社科院拉美研究所经济研究室主任岳云霞告诉21世纪经济报道记者，巴西实行通胀目标制，而巴西的通胀已严重超出目标区间，因此加息成为巴西央行货币政策的必然选择。

除了抑制通胀，岳云霞补充道，随着美国通胀达到较高水平，美联储加息的可能性在上升，巴西率先启动加息，旨在预防资本外流、本币急剧贬值造成的金融风险。这在新兴市场国家中具有一定普遍性。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金则对21记者说道，巴西等新兴市场经济体加息实为无奈之举。现阶段的通胀并非由需求过热导致，而是受到新冠疫情的外部冲击。加息会增加投资成本、对需求形成压制，可能导致经济出现衰退风险。此外，加息意味着巴西的外债付息金额增加，还债压力加大，对国家信用会造成较大影响。

巴西央行进入加息周期

去年，为缓解新冠疫情对经济活动的冲击，巴西央行自2020年8月5日以来一直将基准利率维持在2%的历史低点。今年3月，为抑制不断上升的通胀，巴西央行将基准利率从2%提高至2.75%，此后连续提高基准利率至5.25%。

巴西央行货币政策的靶向是通胀。该机构设定的2021年、2022年通胀率管理目标中值分别为3.75%、3.5%，允许上下浮动1.5%。

而根据巴西地理统计局（IBGE）公布的数据，巴西年化通胀率从今年1月的4.56%升至7月中旬的8.59%；4月-6月的全国广义消费者物价指数（IPCA）分别为0.31%、0.83%、0.53%。

巴西年化通胀率自5月突破8%。通胀高企原因何在？

岳云霞表示，疫情期间各国普遍采取货币宽松政策，引发大宗商品价格上涨，导致作为大宗商品出口国的巴西面临较大压力。巴西近期遭遇的严重干旱推高电价，并引发市场对其未来咖啡、大豆等主要农产品出口供应能力下降的担忧，从而加大了通胀预期。

巴西是全球主要的咖啡生产国。巴西先后遭受干旱和霜冻天气、新冠疫情反复推高航运运费等导致咖啡价格上涨；根据巴西政府食品供应机构Conab的预计，2022年超过10%的咖啡收成可能受到影响。此外，航运中断导致巴西向北美和欧洲主要消费国运输豆类的成本大幅上升。

巴西还是全球主要的食糖出口国。根据联合国粮农组织8月5日发布的报告显示，7月粮农组织糖价指数上涨1.7%，为第4个月上涨；这主要与原油价格走高以及近期霜冻对巴西产量影响的不确定性有关。有分析师将2021年巴西的糖产量下调约10%，至5.2亿吨左右。

巴西最大经纪商XP Investimentos在一份报告中表示，近期的严寒天气可能使巴西官方通胀率上升0.1个百分点，预计今年年末巴西年化通胀率达6.7%，这远高于巴西央行3.75%的目标中值。

今年以来，巴西是率先启动加息的新兴市场经济体。除了巴西，墨西哥、智利等国也已陆续加息。“在当前的国际金融和货币环境下，之后可能会迎来新兴市场经济体加息潮。”岳云霞说道。

通胀高企是暂时的吗？

在8月4日将基准利率上调1个百分点的同时，巴西央行表示将继续加大政策收紧力度，以确保明年通胀回落至目标水平。

巴西国家货币委员会（Copom）表示，服务价格压力和工业产品通胀等因素推高核心通胀指标。

据了解，服务业占巴西经济活动的70%左右。随着疫苗接种进展与经济重新开放，巴西7月服务价格连续第9个月上涨。

“部分服务业领域的反弹速度快于预期，”经济研究机构Getulio Vargas Foundation的经济学家马托斯(Silvia Matos)说道。

根据IHS Markit公布的数据，巴西服务业PMI从6月的53.9升至7月的54.4，为2013年1月以来的最高水平。

桑坦德银行(Banco Santander SA)当地子公司的经济学家卡普(Daniel Karp)认为，目前通胀的主要问题不在于上涨速度，而是构成；一旦服务价格开始加速上涨，则很难将其拉回至原有水平。

关于工业品的价格飙升，陶金指出，这虽然与流动性泛滥有关，但与全球供需缺口的关系更为紧密；加息可以在一定程度上收紧流动性，但无法缓解供需缺口。

“由于全球疫情和疫苗接种进展差异较大，发达国家需求复苏和新兴市场资源国供给恢复不匹配，需求富有弹性但供给刚性较大，从而导致供需缺口一直存在甚至在拉大。”陶金解释道。

那么，在巴西央行为了抑制通胀连续加息的背景下，巴西通胀率回落至目标区间取决于什么因素？

“关键还是在于全球工业品供需缺口是否及时弥合，”陶金表示，虽然全球疫情反复，但全球需求的增长似乎较为持续，因此，最重要的还是供给能否及时恢复，而这取决于全球防疫努力与成效。整体来看，不仅是巴西，全球通胀的持续性存在较大不确定性。