招银理财3款“小雪球”产品提前终止,“固收+期权”产品运作模式如何创新丨机警理财日报(9月6日)

机警理财日报胡琳,丁尽勉 2021-09-06 15:15

“招睿自动触发开放式3号”内嵌“自动触发式”场外期权。根据业绩比较基准场景判断,该“自动触发式”即为雪球结构中的“小雪球”结构。据招银理财公告,由于“自动触发”系列三款产品规模存量较小,产品继续运作将...

“固收+”相对论(上):期权怎么玩?银行理财子“固收+期权”产品解析报告

据南财理财通最新数据,截至9月3日,全市场共发行理财产品数量162,523支,产品风险等级主要集中在二级(中低风险)。其中,一级(低风险)的理财产品占比16.59%;二级(中低风险)的理财产品占比67.61%;三级(中风险)的理财产品占比14.61%;四级(中高风险)的理财产品占比0.65%;五级(高风险)的理财产品占比0.54%。

就投资性质来看,固收类产品占比77.76%,固收类产品仍是主流;混合类产品占比21.55%;权益类产品占比0.69%;商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

课题组将固收类产品分为纯固收和“固收+”,并进一步将“固收+”细分为“固收+权益”和“固收+期权”。本期《机警理财日报》将重点聚焦银行理财子公司的“固收+期权”产品进行分析。

所有榜单来自南财理财通机器人全自动化24小时实时排名,如对数据有疑问,欢迎在后台留言或者添加小助理微信(19521241569)。申请南财理财通试用账号,查看最全银行理财数据。

 

一、南财理财通【理财风云榜】理财子公司“固收+期权”公募型产品近6月净值增长率榜单

 

本次榜单中,有4家理财公司上榜,分别是招银理财、中邮理财、工银理财、光大理财,分别上榜4只、3只、2只和1只产品。

本次榜单排名前4的产品均来自招银理财,其中“招睿全球资产动量两年定开2号A款”荣登榜首,其近6月净值增长率为3.43%,近6月年化波动率为2.87%。

 排名第2的为“招睿自动触发开放式3号”,其近6个月净值增长率为3.07%,近6个月年化波动率为1.39%。值得注意的是,招银理财目前共发行3只自动触发型产品,但该3只产品均宣告因规模存量较小而提前终止。

“招睿自动触发开放式3号”简析

“招睿自动触发开放式3号”成立于2021年2月2日,投资性质为固定收益类,运作模式为开放式净值型,首个投资周期业绩比较基准为年化0.50%-5.20%,内部风险评级为二级(中低风险)。

该产品同时面向个人投资者和机构投资者销售,起购金额为1000元,计划募集下限为5000万,实际首次募集规模为8118.9万。该产品的固定投资管理费率为0.30%/年,销售服务费率为0.30%/年,托管费率为0.03%/年,不收取认购费、申购费和赎回费。

该产品采用“固收+场外期权”的结构化配置其中,固收类资产的配置比例不低于90%,以投资优质非标资产和高等级ABS为主。场外期权的配置比例不超过10%,采用“小雪球”结构,并挂钩中证500指数。

1、固收部分:配置优质非标资产和高等级ABS为主

据2021年二季度报告,截至2021年6月末,该产品固定收益资产的占比为99.13%,金融衍生品的占比为0.87%。为提高固定收益,管理人将生息资产配置资金主要投向ABS、非标资产,未投资债券。其中,ABS占总资产的比例为35.37%,非标资产占总资产的比例为37.95%。

非标资产项目有3项,分别是:

(1)“曦微系列2020年第十期小微企业贷款流转财产权信托”,融资对象为网商银行,报告期内到期收益率预计为4.5%,交易结构为小微企业信贷资产流转和收益权转让,占产品净资产的比例为27.12%;

(2)“证券公司两融资产包投资第534期平安证券012”,融资对象为平安证券,报告期内到期收益率预计为4%,占产品净资产的比例为9.64%,交易结构为证券公司融资债权资产包受益权转让;

(3)“证券公司两融资产包投资第542期上海证券009”,融资对象为上海证券,报告期内到期收益率预计为4.4%,占产品净资产的比例为1.21%,交易结构为证券公司融资债权资产包受益权转让。

上述项目交易日均为2021年2月2日,自交易日始的项目剩余融资期限在163天-191天,该产品第一个提前结束日为2021年9月1日,晚于上述三个项目的到期日。

2、场外期权部分:采用“小雪球”结构,挂钩中证500指数

“招睿自动触发开放式3号”内嵌“自动触发式”场外期权。根据业绩比较基准场景判断,该“自动触发式”即为雪球结构中的“小雪球”结构。

雪球结构源于AutoCall,是障碍期权的一种。除雪球结构外,市场上由AutoCall演变而来的结构还包括凤凰结构、触发结构、自动敲出看涨价差等。

其中,雪球结构又分为3个子结构,分别为保本型、部分保本型和非保本型。其中保本型称为“小雪球”,非保本型称为“大雪球”。

市场上最早出现的为“大雪球”,由具备场外期权一级交易商资质的头部券商发行,面向机构客户和高净值客户进行销售。中金公司“金泽”系列收益凭证便曾大量发行“大雪球”产品。

2018年,“大雪球”尚且仅在券商、私募圈中流行。随着固收类产品收益走低,雪球结构破圈进入银行资管。为适应银行理财客户的中低风险偏好,券商对“大雪球”改良,推出“小雪球”。由于具备“进可攻、退可守”的收益特性,且权益市场反复震荡,“小雪球”成为纯固收理财的理想替代品。

以“招睿自动触发开放式3号”为例,“小雪球”的业绩比较基准分为3种场景。

不同场景情形取决于产品是否敲出。“招睿自动触发开放式3号”采取开放式运作,产品期限为10年,每个投资周期为1年,并设置6个观察日。倘若产品在一年中的任一观察日发生触发事件,即挂钩标的(中证500)价格高于或等于期初价格的100.00%,则该投资周期提前结束。

场景一:若在第i个观察日发生触发事件(i=1至5),本投资周期将于发生触发事件的观察日对应的提前结束日提前结束,业绩比较基准为年化5.20%;

场景二:若在第6个观察日发生触发事件,本投资周期结束,业绩比较基准为年化5.20%;

场景三:若在任意一个观察日(i=1至6)均未发生触发事件,本投资周期结束,则业绩比较基准为年化0.50%。

具体来看,该产品首个投资周期起始日和期权投资起始日均为2021年2月2日,中证500指数的期初价格为当日收盘价6454.79。在首个观察日2021年8月11日,中证500指数收盘于7073.52,高于期初价格6454.79,即该产品在首个观察日发生触发事件,根据产品说明书约定,投资周期在9月1日结束,投资人获得5.2%的年化收益。

(业绩比较基准不代表对产品本金及收益的保障承诺)

3、招银理财三款“小雪球”均因规模不足提前终止

据南财理财通数据,目前招银理财“自动触发”系列共发行3款产品,分别为“招睿自动触发开放式1号”、“招睿自动触发开放式2号”、“招睿自动触发开放式3号”。

据招银理财公告,由于“自动触发”系列三款产品规模存量较小,产品继续运作将无法保障投资者的投资收益,因此,招银理财均于此三款产品的首个敲出日所对应的投资周期结束日(开放日)终止了该理财计划。

据南财理财通数据显示,除招银理财的“自动触发”系列外,目前含“小雪球”结构的产品还包括杭银理财的“幸福99金钻固收类指数挂钩型” 系列和宁银理财的“皎月灵活管理挂钩型封闭式” 系列。

在产品设计上,杭银理财的“幸福99金钻固收类指数挂钩型”和宁银理财的“皎月灵活管理挂钩型封闭式”均采用封闭式运作。就封闭式“小雪球”而言,一旦发生敲出事件,将导致产品提前结束,因此传统封闭式“小雪球”存在客户持有期限过短的问题。

针对该问题,宁银理财进行了创新。

以“皎月灵活管理挂钩型封闭式”产品系列为例,宁银理财打破传统的封闭式产品设计,将“封闭式”与“开放式”的特点相结合,即在产品存续期间,当首个期权敲出后,产品不会提前终止,而是进入封闭期内的下一个“子周期”,由投资经理再次投资下一笔期权。该类设计一方面具备“封闭式”产品特点,即产品易于对接非标资产,增厚产品收益,同时底层资产期限决定产品期限;另一方面,该类产品也具备“开放式”产品优势,即一个封闭期内具备多个小周期(如同开放型产品的投资周期),投资经理循环投资期权,拉长产品期限,提高投资收益,同时也避免了开放式产品因存续规模不足而提前终止的问题。

某理财公司人士告诉南财理财通课题组:“从整个监管思路上看,监管层希望客户的持有期限更长。如果产品提前终止,产品配置的资产大部分都是流动性很高的资产,收益方面可能是很差的资产。此外,我们觉得要慢慢引导客户有长期投资习惯,引导投资人有长期的投资理念。”

 

本期,理财公司发行的理财产品以固定收益类为主,课题组从中选取了5只理财新品。

据南财理财通数据显示,近期,多家理财公司发售的新品中,中邮理财推出的“邮银财富·鸿锦最短持有365天2号(安盈款)”值得关注。该产品由中邮理财募集理财资金自行运作,属固定收益类,业绩比较基准为3.30%-4.30%。

该产品最大的特点为采用“客户周期型开放式”运作,其与定开型产品的区别为:客户周期型开放式产品是按照单客户确定申赎日期和投资周期,而定开型产品是按照产品确定申赎日期和投资周期。

“邮银财富·鸿锦最短持有365天2号(安盈款)”同时兼顾收益性和流动性,其最低持有期为365天,最低持有期结束后,产品每日开放申赎,避免投资者因忘记赎回产品而导致资金自动滚入下一投资周期。

该产品同时面向机构客户和个人客户进行销售,个人客户的认购起点为1元,机构客户的认购起点为1万元,募集期为9月6日至9月15日,风险评级为二级(中低风险),适合稳健型的客户进行购买。

联系研究助理:19521241569(微信同号)。登陆南财理财通数据库查看最全银行理财每日货架新品信息。

《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏,旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财,并搭建独有理财数据库,欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重,周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品,每周一至周五更新,移动端内容尽在21财经APP,平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏,敬请关注!

 

(声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。该专栏系列文章来自南财理财通独家原创,抄袭必究,转载请联系课题组。)

点击申请南财理财通试用账号,查看最全银行理财数据。

数据分析师:周睿

实习研究员:韦霞霞,吴懿,余安澜

栏目主编:汤懿兰

(作者:胡琳,丁尽勉 编辑:王芳艳)

胡琳

记者、研究员

长期关注金融行业、追踪资管行业前沿动态。邮箱:hulin@21jingji.com

丁尽勉

资深研究员、南财理财通研究总监

关注资管领域。邮箱:dingjm@21jingji.com。微信号A_Dingding,请注明来意。