解剖兴银理财“固收+期权”新品 内嵌“小雪球”挂钩中证500是否能跑赢大盘？丨机警理财日报（2月14日）

理财公司“固收+期权”产品近6月收益表现（截至2月10日）

在本期理财公司“固收+期权”理财产品近6月业绩TOP10榜单中，工银理财、招银理财各上榜3只产品，中邮理财上榜2只产品，宁银理财、平安理财各上榜1只产品。

相比1月10日《机警理财日报》发布的同期“固收+期权”产品榜单，前2名调换了位置。宁银理财“皎月灵活管理挂钩型封闭式理财1号”保持了稳定收益，近6月最大回撤率为0.00%，冲上本期榜单榜首。而平安理财“鑫享指数增强1号一年定开净值型理财产品”，由于产品收益与中证500指数涨跌幅相关，受开年以来A股市场的持续调整影响，近期出现回撤，跌至本期榜单第二位，近6月最大回撤率为1.010%。需要注意的是，该产品期权部分最终收益仍取决于期末观察日中证500点位。此外，该产品底层资产中持有非标债权比例较高。同样受到A股市场调整的影响，工银理财有两只挂钩沪深300指数上榜产品近6月最大回撤率相对较高，分别达到1.377%和1.135%。

南财理财通数据显示，今年以来，截至2月14日，理财公司共发行“固收+期权”理财产品5只。

“固收+期权”理财产品俱乐部再添新成员

2022年2月10日，兴银理财“兴动多策略封闭式1号”成立，“固收+期权”产品再添新品，该产品期限为372天，业绩比较基准年化0.3%-5.48%。需要注意的是，该产品设置敲出机制，一旦触发敲出事件，则产品可能提前终止。此外，公开信息显示，兴银理财“兴动多策略封闭式”系列还有四只产品已处于“已申报”状态，发行时间尚未确定。

南财理财通课题组注意到，此前在1月19日曾有媒体报道，兴业银行沈阳分行行长景嵩出任兴银理财党委书记，拟接任董事长一职。在1月27日下午召开的兴银理财党委理论学习中心组会议上，兴银理财党委书记景嵩强调要全面拓宽资管业务空间。而兴银理财“兴动多策略封闭式1号”正是在之后的1月29日开始募集。

“应该只是时间上的巧合。”兴银理财相关人士向课题组表示，拓展产品线是兴银理财一直以来的方向。

内嵌“小雪球”，挂钩中证500指数

“兴动多策略封闭式1号”产品说明书中显示，该产品投资的金融衍生品为“看涨自动敲出期权”，业内称之为“小雪球”，挂钩标的证券为中证500指数。该产品的衍生品交易确认书共设置10个“观察日”，敲出价格为标的证券期初价格*100%。如果在任一个“观察日”（除最后一个“观察日”外）发生敲出事件的，则业绩比较基准为年化5.35%；在最后一个“观察日”发生敲出事件的，业绩比较基准为年化5.48%；若在理财产品存续期内，未发生敲出事件的，业绩比较基准仅为年化0.3%。

该产品募集期为1月29日至2月9日，募集期的大部分时间处于春节假期前后。从产品成立公告来看，募集规模6974万元，仅略高于5000万元的最小成立规模，销售情况并不太理想。相关人士表示，该产品为一只招行定制产品，募集时间更多取决于渠道端。

管理费率优势明显

从理财产品费用来看，“兴动多策略封闭式1号”销售服务费和投资管理费年化费率均为0.15%，产品托管费年化费率为0.03%，无超额业绩报酬。对比宁银理财此前发行的“皎月灵活管理挂钩型封闭式理财5号”，两者均内嵌“小雪球”，产品期限、运作模式类似，而后者固定管理费为0.30%，年化收益率超过业绩基准上限的部分45%作为浮动管理费，无销售服务费和托管费。此外，招银理财一只“小雪球”产品“招睿自动触发开放式3号”，因规模存量较小，已于去年9月1日提前终止，该产品固定投资管理费也为0.30%，销售服务费0.30%，托管费0.03%。综合来看，“兴动多策略封闭式1号”在管理费率上优势明显。

产品路线偏稳健

对同期“固收+期权”理财产品进行横向对比，宁银理财“皎月灵活管理挂钩型一年定期开放式理财3号”正在募集期当中，同样内嵌“小雪球”，可选中证500等多种挂钩标的。从产品风险来看，“兴动多策略封闭式1号”属于二级（中低风险）产品，而宁银理财“皎月”系列以三级（中风险）产品为主；从业绩比较基准来看，“兴动多策略封闭式1号”为0.3%-5.48%（年化），“皎月灵活管理挂钩型一年定期开放式理财3号”为0.4%-6.2%（年化）。“皎月”系列源于宁波银行及宁银理财在“固收+期权”策略上的积极探索，在历次“固收+期权”榜单表现突出，其三个产品系列有更多的“固收+期权”设计。综合来看，兴银理财“固收+期权”新品“兴动多策略封闭式1号”采用封闭式运作模式，募集规模较小，风险等级更低，走的是“稳健路线”，所挂钩的中证500较于沪深300组成更偏向高成长性、中小市值的股票。

南财理财通独家数据显示，2月12日，南财理财通“固收+期权”综合指数为106.69，近6月增长率为0.51%。

当前中证500估值水平如何？

中证500指数主要由高成长性、市值偏中小盘的股票组成，又称中证小盘500指数，用来反映A股中一批中小市值的股票价格表现情况。天风证券近期研报指出，估值层面，中证500前五大权重行业中，医药生物、电子、国防军工估值水平均处于近0-3Y较低或极低水平，向下空间可能有限；电力设备从估值角度看可能仍有调整空间；计算机长期看可能仍有一定向上空间。

值得注意的是，2月11日，央行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》，指出主要发达经济体宏观政策转向的影响是2022年重要的外部不确定性，还表示发达经济体宏观政策总体退坡，不仅可能伴生资产价格震荡调整的金融风险，还会对新兴经济体产生明显外溢效应。

兴银理财两产品四季报认为中证500估值处于历史较低水平

需要注意的是，兴银理财曾于去年9月份发行过两只投资于挂钩中证500指数收益互换工具和场外期权工具的理财产品。所不同的是，“兴动多策略封闭式1号”为固定收益类产品，投资于商品及金融衍生品类资产的投资比例合计不超过产品总资产的5%，风险等级为R2（中低）。而这两只为市场上首批商品及金融衍生品类银行理财产品，风险等级为R4（中高）。两只产品分别为“指数新动力1号”和“指数新动力2号”，投资经理均为金融从业超过10年的张雅婕。其在两只产品四季报中表示：“目前中证500指数的估值PE约20倍，处于历史10年估值5%分位水平，处于历史5年估值10%分位水平，总体来看中证500指数的估值处于历史较低水平。因此，跟踪中证500指数的投资未来可获取较好的收益。”截至2022年2月9日，两只产品单位份额净值分别为0.99754和1.02675。

南财理财通课题组选取5只近期发售新品供参考。据南财理财通数据显示，招银理财“招睿颐养丰润七个月封闭1号增强型固定收益类理财计划”值得关注。该产品A份额与D份额业绩比较基准均为3.40%，风险评级为PR2中低风险，认购起点金额均为100元。该产品A份额面向招商银行个人投资者和机构投资者发售，D份额面向其他非招商银行客户发售，募集期为2022年2月11日至2月17日。该理财计划主要投资于固定收益类资产，同时进行稳健的权益类资产投资。权益投资在严格控制配置比例的基础上，着重配置风险中性策略资产，控制产品收益波动的前提下实现资产稳健增值。