首席谈经济｜专访华福证券首席经济学家燕翔：新兴产业投资稳步增长，制造业支持政策有望加码

21世纪经济报道记者卢常乐 上海报道 国家统计局近期发布数据显示，5月份工业、消费等主要经济指标增速有所回落，投资增速继续放缓。当基数效应逐渐消退后，今年1-5月份的经济数据一定程度上体现了当前宏观经济的发展趋势。

近期，21世纪经济报道专访了华福证券首席经济学家燕翔，就今年1-5月全国投资领域的宏观数据表现进行解读，并对今年下半年及未来在投资领域的趋势进行了分析与预测。

新兴产业投资稳步增长

21世纪：今年1-5月我国基础设施与制造业投资分别增长7.5%、6%。当前这两项投资增速对经济发展起到了怎样的角色作用？

燕翔：1-5月全国固定资产投资累计同比增长4%，增速较去年全年下降1.1%。其中基建投资和制造业投资增速均高于整体固定资产投资增速。在当前外需走弱，消费增长尚面临一些制约因素、房地产市场持续低迷的经济形势下，逆周期的基础设施投资和有韧性的制造业投资对经济增长形成了有力的支撑。

统计显示，今年1-5月，基础设施建设投资（不含电力）累计增长7.5%，高于整体投资增速，但较去年全年增速有所下降。基建投资是固定资产投资的重要组成部分，近年来PPP模式持续发力，充分发挥了政府资金的杠杆作用，引导社会资本投向，激发民间投资活力，盘活社会存量资本，是逆周期调节的重要手段。

同期，我国制造业投资累计同比增速为6%，同样高于4%的整体投资增速，不过较去年全年增速有所回落。制造业企业的设备更新、技术升级与产能扩建等都离不开资金支持，制造业投资的增长能够对经济起到支撑作用，有助于推动制造业转型升级与经济高质量发展。

21世纪：1-5月全国固定资产投资中，高技术制造业与高技术服务业投资分别增长12.8%、13%。数据背后体现了怎样的经济发展趋势？

燕翔：从数据来看，高技术制造业与高技术服务业投资增速比整体的固定资产投资增速分别提高了8.8和9个百分点，高技术产业增速快于传统产业投资增长，这背后体现出我国新兴产业正快速发展壮大，创新能力持续增强，新动能对我国经济发展的支撑作用在不断增加。

更具体地说，高技术制造业包括医药制造， 航空、航天器及设备制造，电子及通信设备制造，计算机及办公设备制造，医疗仪器设备及仪器仪表制造，信息化学品制造等 6 大类，过去几年光伏等新兴产业的快速发展带动高技术制造业投资高速增长，由于相关行业增速的阶段性放缓，今年高技术制造业投资增速较去年有所下降。

房地产投资低迷影响持续减弱

21世纪：前5个月，我国民间投资增速转负为-0.1%，国企投资增速依旧位居高位的8.4%，国企与民企投资分化明显。该如何准确看待这种分化的趋势？

燕翔：实际上，去年年中以来，国企民企投资便已开始分化，国企投资增速维持高位而民间投资增速趋势下滑。导致这种分化的原因可能主要包括：一是从表现数据上看，民间投资受房地产影响更大，投资增长低主要是受占比比较大的房地产投资拖累导致。二是民间投资的顺经济周期属性更强，而国企投资则容易呈现出逆周期属性，这个特点在2016至2017年也曾明显出现，在当前全球经济下行，工业品价格同比负增长阶段，民企投资受经济周期影响更大。

民间投资对于中国经济稳增长意义重大，也是经济的内在增长动能。面对近期民间投资的持续低迷，政策端已经持续出台多项举措提振民营企业信心、激发民间投资活力。如上海市出台《加大力度支持民间投资发展若干政策措施》、陕西发布《促进民间投资健康发展的十条举措》等，预计后续民间投资增速企稳回升可期。

21世纪：目前全国房地产开发投资持续低迷，对今年下半年的宏观经济将带来哪些重要影响？

燕翔：今年前5个月，全国房地产开发投资累计同比下降7.2%，降幅较上月扩大1个百分点。今年以来房地产市场数据有两个特征：一是销售面积、新开工面积与投资额等指标同比增速依然处在负增长区间且连续多月未转正；二是相关指标虽是负增长但降幅较去年明显收窄，总体看有磨底企稳的势头。

今年前5个月全国房地产开发投资增速降幅较上月扩大了1个百分点，但整体仍然好于去年水平。从销售端来看，前5个月房地产销售面积下降了0.9%，较去年降幅显著缩小，不过销售额同比增长了8.4%。在建设端，前5个月房屋新开工面积同比下降22.6%，继续处于低位。在资金端，前5个月房地产开发企业到位资金同比下降11.3%，降幅较1-4月进一步收窄0.8个百分点。

尽管当前房地产开发投资仍然低迷，但预计下半年对宏观经济的拖累将逐步减弱。近期LPR迎来今年首降，1年期与5年期以上LPR双双下降10个基点，调降LRP引导利率下行不仅能够减轻居民购房负担，提振居民购房意愿，促进合理需求释放，同时也向市场释放出积极信号。此外，在坚持房住不炒的基调下，各地房地产政策在持续优化。如6月初青岛市调降非限购区域购房首付比例，苏州优化公积金政策等，各地“因城施策”政策的不断出台也有利于稳定市场预期。随着预期的回升以及房地产市场的逐步回暖，预计下半年对宏观经济的拖累将逐步减弱。

新兴产业、制造业支持政策将持续加力

21世纪：地方债是稳投资的重要引擎，当前不少地方债问题凸显，多地发文严控地方债，该如何有效化解地方债问题？

燕翔：根据财政部最新的数据，截至今年4月，全国地方政府债务（不含隐性债务）余额约为37万亿元，较2020年初疫情前的水平增长了74%，但仍控制在全国人大批准的限额（42.17万亿元）之内。

总体来看，我国政府债务率不高，风险总体可控，但政府债务各地分布不均匀，部分地区面临较大的债务还本付息的压力。一般来说，降低债务杠杆率主要有以下两个途径：一是降低分子端债务总量，合理控制政府性投资规模，结合各地的情况优选投资项目，充分发挥资金使用效率，减少新增债务融资规模，控制债务增长；二是做大分母端综合财力，持续优化政策营商环境，推动经济稳定高质量增长，实现“放水养鱼”“水多鱼多”的良性循环，支撑缓解政府债务压力。

此外，还可以通过地方债务置换和债务重组等金融手段降低地方政府债务的流动性风险、防范债务风险集中爆发。

21世纪：下半年的宏观政策预估会有哪些方面的调整？尤其是制造业投资方面会有怎样的调整与变化？

燕翔：6月16日国常会研究了推动经济持续回升向好的一批政策措施，会议指出，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。预计下半年的宏观政策会在常规调控的同时加大对产业升级以及战略性新兴产业等新动能领域的支持力度。

2022年，我国制造业在国内生产总值中的比重仍有28%，制造业仍然是经济高质量发展的主引擎，要增强发展新动能，离不开制造业的引领和支撑。下半年对制造业发展的政策支持预计会持续加力：一是继续推进减税降费政策，缓解制造业中小微企业资金占用压力，降低企业成本；二是加大对制造业、科创企业的资金支持力度，引导金融机构加大制造业中长期贷款投放力度，加强对创新型、科技型、专精特新中小企业信贷支持；三是持续提升市场监管与治理水平，为企业发展创造良好的营商环境。

21世纪：另外在政策方面，货币政策与财政政策预计走向是怎样的？

燕翔：当前经济复苏的基础仍需巩固，扩大有效需求需要货币政策维持偏宽松的环境，同时也需要财政政策的支持。近期央行的降息也释放出积极信号，下半年宏观政策稳增长的力度或许会适度加大。

货币政策方面，预计下半年会更加精准有力，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；优化信贷结构，加大对科技企业、绿色发展等重点领域的融资支持力度；加强逆周期调节，引导实体经济综合融资成本稳中有降。

财政政策方面，下半年预计会加力提效；继续推进减税降费政策，为中小微和科技型等创新型企业发展减负，助力经济新动能培育；提升财政资金效能，聚焦重点领域支持；同时继续抓实化解地方政府隐性债务风险，加强地方政府融资平台公司治理。