今世缘上半年增长达标 但合同负债有明显消耗｜酒业财报观察

21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道

8月16日傍晚，今世缘（603369.SH）披露了半年报。2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元，同比增长22%，实现归母净利润24.61亿元，同比增长20%。

这一增长幅度，与其全年20%的增长目标一致，也符合券商的预期。

今世缘今年的经营计划是总营收122亿元左右，净利润37亿元左右。目前来看，上半年已经完成了全年业绩目标的六成以上。半年报经营情况分析也提到，“全年销售目标完成情况达到预期。”

业绩增长达标，今世缘主要是靠百元以上产品。

上半年，今世缘特A+类产品（出厂价300元以上）收入同比增长22%、特A类（出厂价100元至300元）收入同比增长26%，是各个价格带中增长最快的，两者相加已经占到主业收入的95%左右。

今世缘一直以江苏省内收入为绝对主力。上半年今世缘省内收入66.6亿元，同比增长21%，省外收入接近6亿元，同比增长36%。半年报称，报告期内，“省内精耕攀顶，分品系、分区域开展专项提升，取得了明显成效。省外攻城拔寨，周边化、板块化举措有效落实。”

省内分区域来看，在收入贡献最大的南京大区，上半年今世缘收入19亿元，同比增长近17%。此外苏中大区增长最快，同比增长近33%，半年收入首次突破10亿元。

产品提价也有一定帮助。二季度的3月1日开始，五代国缘四开、对开、单开分别在四代版本基础上提高出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶。

（今世缘上半年收入构成）

不过二季度今世缘的增长稍有放缓，其中利润增长相对更慢。

2024年一季度，今世缘实现营收46.71亿元，同比增长23%，归母净利润15.33亿元，同比增长22%。

对比可推算，今年二季度今世缘实现营收约26.33亿元，同比增长21.5%，归母净利润9.29亿元，同比增长16.9%。

一部分原因是营业成本增速更快。上半年今世缘的营业成本同比增长25.6%。

不过其费用增长速度有所控制。上半年今世缘的销售费用同比增长10%（去年同期同比增长近60%），管理费用同比增长26%（去年同期同比增长37%），都有明显放缓。

更值得注意的是，作为业绩蓄水池的合同负债余额有明显下滑。

今年上半年结束，今世缘的合同负债余额为6.27亿元，相比去年末的24亿元减少了74%。

这可以解释为季节性因素。一季度一般是白酒旺季，渠道为进货会提前打款，因此每年底的合同负债余额一般都相对较高。

但相比2023年同期的11.29亿元、2022年同期的10.17亿元，今年上半年今世缘的合同负债余额同比有明显下降，也低于2021年同期的6.48亿元。考虑到合同负债有明显消耗，三季度增长如何有待观察。

（上半年末今世缘合同负债余额）

在现金流方面，上半年今世缘经营活动产生的现金流量净额为12.47亿元，同比大涨56%。半年报解释，原因是采购使用银行承兑汇票增加导致现金流出减少及营收增加导致现金注入增加所致。

截至8月16日收盘，今世缘股价42.99元/股，市值539亿元左右。