美国2月CPI小幅放缓，硅谷银行事件余波仍在，美联储是进是退？

21世纪经济报道记者 李依农 上海报道

硅谷银行倒闭风波尚未完全平息。在市场思考这一突发事件或将令美联储“投鼠忌器”，继而放缓乃至暂停加息步伐，以避免对金融市场造成更大冲击之际，最新出炉的美国2月CPI数据似乎又为美联储继续对抗通胀提供了支持。

当地时间3月14日，美国劳工部公布的数据显示，美国2月消费者价格指数（CPI）同比升6%，与预期持平，为2021年9月以来最小涨幅，前值为升6.4%。剔除波动较大的食品和能源价格，核心CPI同比升5.5%，同样符合预期。不过，美国2月核心CPI环比录得0.5%，略高于预期的升0.4%，前值为升0.4%，表明美国通胀仍具粘性。同时，6%的通胀数据与美联储2%的政策目标相较，也依然相距甚远。

值得注意的是，数据公布同日，市场情绪较前几个交易日显著改善。截至美国东部时间3月14日收盘，受银行股反弹提振，美国三大股指全线收涨。其中，道指及标普500指数涨超1%，纳指涨超2%。

相关分析指出，硅谷银行破产风波下，美联储紧急出手“兜底”，使得对银行的挤兑似乎并没有大规模蔓延，市场的恐慌情绪也暂时得以缓解；叠加2月CPI继续降温，“中规中矩”的表现，几乎锁定美联储下周将小幅加息。但经济学家与分析人士普遍提醒道，通胀仍在高位，对抗通胀仍是美联储的主要任务。考虑到当前的形势，美联储平衡好“控通胀”与“稳经济”的任务似乎越来越艰巨。

都是美联储加息惹的祸？

硅谷银行一夜之间陷入困境，令市场不禁思考美联储的货币政策是否已过于激进。

美国财政部长珍妮特·耶伦在硅谷银行事件发酵后曾表示，硅谷银行破产关闭，其核心问题在于美联储持续上调利率，而非技术企业问题。

中航信托宏观策略总监吴照银在接受21世纪经济报道记者采访时指出，硅谷银行倒闭的根源在于美联储的持续加息。在高利率的环境下，银行的存贷款利差急剧缩小，导致银行经营困难。与此同时，债券收益率大幅上升，使得该银行于前期购买的债券出现了大幅的亏损，令银行资产增量大幅下降。在客户大量挤兑下，硅谷银行走向破产。

但也有观点认为，美联储加息并不是导致硅谷银行危机的直接原因。上海交通大学高级金融学院教授、前美联储高级经济学家胡捷对21世纪经济报道记者指出，美联储加息的确对全美所有银行的资产都有挤压作用，因此，美联储的货币政策对这一突发危机有一定的影响。但造成危机的主要原因还是在于具体的银行在风险管理方面不够谨慎，所以不能把这一事件概括为美联储加息所带来的普遍性后果。

东北证券首席经济学家付鹏在接受21世纪经济报道记者采访时也指出，硅谷银行所在的圈子和其主要业务，在过去的十年都享受着一个利率曲线下移、利率曲线结果扩开的环境。这使硅谷银行对风险有所忽略，也使其没有及时意识到美联储加息的幅度、力度以及可能带来的冲击和影响。

值得注意的是，美联储主席鲍威尔不久前曾刚刚公开“暗示”，在3月的议息会议上可能会重新加息50个基点而非25个基点。而转眼间硅谷银行就惨遭挤兑，在短短48个小时内经历了破产、被接管。在一片恐慌之下，市场首先担心这是否会成为2008年雷曼事件再度重演的前兆，继而认为为了稳定市场，美联储可能会发出很快将停止加息的信号。

中欧国际工商学院金融与会计学教授芮萌在接受21世纪经济报道记者采访时则指出，“硅谷银行事件会带来溢出影响，令市场在一段时间内持续恐慌。但此次风波并没有雷曼事件那么夸张，加上美联储及时进场，出钱‘兜底’，已控制住了风险。”

事态的发展似乎并没有最初想象的那样糟糕，但接下来。美联储在“控通胀”与“稳经济”间将如何抉择？硅谷银行的“爆雷”事件无疑给美联储带来了更大的挑战。

美联储是进是退？

受硅谷银行事件影响，美联储的加息预期有所降温。据芝加哥商品交易所FedWatch显示，目前市场预计美联储在3月加息25个基点的概率已高达87.8%。值得注意的是，加息50个基点的概率已由一周前的78.6%降至0%，有12.2%的小概率观点则认为美联储会暂时停止加息。

对此，Glenmede私人财富部门首席投资官Jason Pride指出，美联储上周还只需专注于维持物价稳定的任务，现在却在试图平衡通胀和金融稳定风险方面进退两难。

吴照银也指出，从美国近期的经济数据，再结合硅谷银行事件来看，美国经济目前的处境十分尴尬。一方面，通胀仍维持在高位，迫使美联储不得不继续采取一定措施对抗通胀；另一方面，从银行业的潜在风险来看，经济已开始出现危机苗头，但停止加息，通胀又难以回落，从长远来看对美国经济以及资本市场而言都是非常不利的。

在前有“通胀虎”，后有“危机狼”的情况下，美联储会不会就此停止加息的步伐？市场对此仍存在分歧。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表机构观点指出，期货市场目前预计货币政策的利率峰值为4.77%，显著低于上周的5.69%。预计美联储可能最早于8月开始降息。瑞银认为，央行推迟几周加息不会对通胀前景产生重大影响，因此，美联储可能会在3月的议息会议上考虑暂停紧缩，以争取时间来遏制金融稳定性风险，并通过“点阵图”向市场显示其仍致力于对抗通胀。

LPL Financial首席美国经济学家Jeffrey Roach则认为，即使在当前银行业出现恐慌的情况下，美联储仍会在3月的议息会议上加息25个基点，因为“美联储仍会将价格稳定置于增长之上”。

贝莱德认为，眼下的事态发展不足以让美联储暂停加息行动。面对高企的通胀，美联储会继续其紧缩的货币政策。

付鹏也指出，美联储不一定会因为硅谷银行事件就放缓货币政策。一是鉴于硅谷银行事件不具备对金融系统造成广泛性冲击的影响力；二是通胀仍然较高。“如果硅谷银行事件不会产生广泛性的传递影响，也没有影响到全局，那么从通胀和各方面情况来看，其可能还不会促使美联储就此放缓加息步伐。”