券业中考｜东方证券净利大增194%背后：ROE考核下创新板块酿变

21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道 东方证券披露了2023年半年度报告，并又一次发布了计提大额资产减值准备的公告。

报告期内，东方证券实现营业收入86.95亿元，较上年同期增长19.18%；实现归母净利润19.01亿元，较上年同期增长193.72%。扣非后净利为17.59亿元，较上年同期增长更厉害，达263.95%。

不过，“高亮”数据之下，其业务端亦有自己的困扰。

东方证券再一次发布了计提大额资产减值准备的公告。2023年上半年计提资产减值准备9.54亿元。这一数据虽然较2022年上半年计提10.44亿元的金额有所减少，但放眼券业来说仍是比较大的一个数字。

6年计提资产减值逾85亿元

2023年上半年，东方证券的业绩放在券商同行中，无疑是比较亮眼的。

上半年，公司实现营业收入86.95亿元，同比增长19.18%；实现归母净利19.01亿元，同比增长193.72%。扣非后净利为17.59亿元，同比增长更为厉害，达到263.95%。

但是，利润大增的同时，东方证券因股票质押业务爆雷，导致总共计提资产减值9.54亿元，这一数据和2022年上半年计提10.44亿元的金额接近。

东方证券自2018年开始，几乎每年都在计提大额资产减值损失。

2018年1月，公司发布公告计提2017年度资产减值准备4.42亿元；2019年7月，公司发布公告计提2019年上半年资产减值准备4.45亿元；2019年10月，公司发布公告计提单项信用减值准备4.60亿元；2020年8月，公司发布公告计提2020年上半年资产减值准备12.90亿元；2021年2月，公司发布公告计提2020年下半年资产减值准备25.92亿元；2022年2月，公司发布公告计提2021年全年资产减值准备13.17亿元。

其后的2022年8月，公司发布公告计提2022年上半年资产减值准备10.44亿元；2023年8月，公司发布公告计提2023年上半年资产减值准备9.54亿元。

从已披露的数据来看，接近6年的时间里，东方证券共计提资产减值准备85.44亿元，接近今年上半年营收总额。

在9月5日东方证券发布的投资者关系活动记录中，针对股票质押业务，东方证券管理层回应称，截至2023年6月末，公司股票质押的规模为29.5亿元，相较2016年末约330亿的规模已有大幅下降。整体来说，股质的风险敞口已经较小，下一步也将继续压降，公司未来的发展将集中在夯实核心业务竞争力、提升ROE与业绩表现方面。

对于未来是否还会进行大额的资产减值计提，东方证券管理层并未回复。

ROE压力下变化

叠加目前对国企提升ROE的一般要求，今年年初举办的2022年度业绩说明会上，东方证券总裁鲁伟铭强调，公司今年（2023年）将重点加强各业务板块以ROE为核心的考核导向。

ROE是一种用于衡量公司利润相对于股东投资的收益率指标，也就是衡量公司各业务部门的赚钱能力。

落地到各个国企中，与近年不断提的“降本增效”殊途同归。

从2023年中报披露的财务数据来看，东方证券在降本增效上确实做得不错。

2023年上半年，公司实现营业收入86.95亿元，同比增长19.18%；实现营业成本67.39亿元，同比减少1.76%。

分业务来看，2023年上半年，公司五大业务板块中，只有“管理本部及其他”业务的利润率同比有所下降，而这一分项中包括总部资金业务、境外业务、金融科技等，由于金融科技主要是一个投入的成本项，营业成本增加在情理之中。

公司其他业务板块方面，除了“经纪及证券金融”业务营业成本同比微增3.69%，投资管理、证券销售及交易、投资银行三项主要业务的营业成本同比分别减少14.81%、1.71%、40.21%。

与营业成本对应的，是上述各业务板块的营收是同比增加、或者由于市场行情同比下降，但即使是营收同比减少，其降幅还不及营业成本的降幅快。

财务数据很漂亮，各版块以ROE为核心的考核导向成果显著。

但是，在ROE之下，各业务部门亦有自己的困扰。

例如由于今年以来市场行情不好，叠加证券基金行业降费、降佣、降薪“三降”的冲击，各家券商研究所均面临创收与成本的压力，行业时不时传来“优化员工”的声音。

Wind数据披露的2023年中报券商分仓佣金排名来看，东方证券上半年拿到的分仓佣金3.16亿元，排名行业第8位；而去年中报行业排名只有第10位，但分仓佣金有3.26亿元。

尽管佣金排名上升，但由于佣金创收减少，东方证券研究所在以人力为主的成本端亦有动作。

买方投顾趋势

在东方证券各业务板块强调ROE导向之下，不容易直接创收的买方投顾业务何去何从，亦受到投资者关注。

接近东方证券的消息人士称，公司财富管理业务的发展思路，年初受到了公司管理者的质疑。

2022年1月，东方证券引进了基金大V“银行螺丝钉”，成为券业投顾中一个备受关注的案例。依托这一合作案例，东方证券开始在市场上不遗余力地推介对于买方投顾的发展思路。

“通过大V来发展买方投顾是一方面，但另一方面是东方证券瞄准了螺丝钉庞大的银行理财粉丝客群。为此，东方证券付出了非常大的成本。因为螺丝钉的银行理财客户粉丝很多，有一个比较大的团队在运营，创始人之前有自己其他的公司每年创收。和东方证券合作，就要关掉自己的一些公司，而损失的成本，都要东方证券来支付。”有券商人士称。

但支付了高昂的成本之后，站在非分管财富管理业务的高管及股东方的角度来说，以ROE为导向，则希望能对东方证券有明显的创收或用户开户转化。

“目前听到的业内消息是，大V团队带来的收益和用户增量，可能还没有覆盖东方证券投入给团队的成本。这可能也是没有其他券商跟进学习这一商业模式的主要原因。”前述机构人士称。

“因为行业中惯常与大V合作，都是按照效果结算，根据开户数、新增规模等等看得见的数据支付合作款项。”上述机构人士称。

在近期的公司交流上，亦有投资者关注东方证券基于“银行螺丝钉”开展的买方投顾业务情况。

东方证券称，截至2023年6月末，公司基金投顾业务规模152.6亿元，累计服务客户19.6万人，客户留存率75%，客户复投率73%。公司基金投顾客户盈利情况、持有时长等指标都好于基金单产品投资；客户表现出明显的逆势投资倾向。

但是，由于“银行螺丝钉”是2022年1月引入的，早在2022年上半年，东方证券就披露过一次数据，彼时，其基金投顾策略服务客户超15万户，规模超140亿元。

更早的2021年半年报中，东方证券由于刚获批基金投顾牌照，还未展业，因此未涉及对基金投顾业务的数据披露。

这意味着，过去一年的时间，“银行螺丝钉”可能为东方证券带来的客户增量在4.5万人或更少（由于公司用了“累计服务”指标，而非期末客户数量）、规模增量在12.6亿左右。

东方证券称，银行螺丝钉团队的成功经验，重点在于买方视角下的客户陪伴服务，为投顾行业发展积累了一定的实践经验。目前，东方证券已在线上积极推广银行螺丝钉模式；线下探索基金投顾业务的组织管理，目前已开展分支机构的买方投顾组织架构转型。

2023年上半年，东方证券代销产品相关总收入为2.88亿元，同比下降4.95%；截至报告期末，权益类产品保有规模为473亿元，较期初下降1.50%。