五粮液明年千亿营收有望｜酒业财报观察

21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道

4月28日晚间，五粮液披露了2023年报：实现营收832.72亿元，同比增长12.58%；归母净利润302.11亿元，同比增长13.19%。

五粮液的稳定，体现在最终成绩一般都和目标相差不远。五粮液2023年的经营计划是营业总收入力争实现双位数增长，最终如预期完成。

21世纪经济报道记者注意到，这是五粮液连续第七年实现营收、盈利两位数增长，全年盈利也首次突破三百亿元。2016年这一轮白酒景气周期以来，五粮液的营收从不到250亿元一路增长至800多亿元，八年间连上七个百亿台阶。

值得一提的是，顺应白酒股投资逻辑转变和监管对提升投资回报的呼声，五粮液拟将分红率提升至60%，创历史新高。

继续两位数增长

五粮液的酒类主业，分为“五粮液产品”、浓香系列酒等“其他酒产品”。2023年，五粮液产品收入628亿元，同比增长13.5%，其他酒产品收入136.4亿元，同比增长11.6%。

五粮液去年有意控制了成本和费用。2023年，五粮液酒类主业的营业成本增长幅度是低于营业收入增长幅度的，此外管理费用增长也低于营收增长。受此带动，2023年五粮液的酒类主业毛利率微涨，提升至81.92%。

“业绩持续增长，是五粮液品牌持续创新和持续发力的结果。”武汉京魁科技董事长肖竹青认为。

值得注意的是，在前几年快速提升直销收入后，过去一年五粮液的渠道迎来了再平衡，直销、经销增长趋于同速。

2023年，五粮液的经销模式收入459.9亿元，直销模式收入304.6亿元，分别同比增长13.5%、12.5%。21世纪经济报道记者注意到，这是2020年以来，五粮液经销模式收入增长首次高于直销模式收入增长。

这与去年五粮液大力开拓传统经销渠道有关。2023年五粮液和五粮液浓香酒分别新增81家和159家经销商，全年新增核心终端2.6万家。

直销模式方面，在线下，五粮液去年启动了“三店一家”建设，目前专卖店数量超过1600家，覆盖全国300多座城市；在线上，在线上，五粮液去年主要加快布局抖音、快手、微信视频号三大电商平台。

五粮液2024年的目标是“营业总收入持续保持两位数稳健增长”。21世纪经济报道记者按此推算，五粮液今年营收要达到916亿元左右，再上一个百亿台阶。这样一来，到明年“十四五”最后一年，五粮液营收有望突破千亿。

今年一季度业绩继续落在预期增长区间。2024年一季度，五粮液实现营业收入348.33亿元，同比增长11.86%；归母净利润140.45亿元，同比增长11.98%。

成功提价是五粮液今年继续争取两位数增长的底气之一。今年2月，主力大单品第八代五粮液出厂价提高50元，首次突破千元。从一季报来看，五粮液一季度的销售毛利率同比提升0.1个百分点。 

产能是支撑五粮液走向千亿的重要因素。21世纪经济报道记者注意到，2023年，随着10万吨生态酿酒项目一期投窖生产，五粮液的设计产能提升至17.5万吨，比上一年新增了三万多吨。此外，以基酒为主的半成品酒也新增2万多吨。

研发投入领跑 分红率创新高

产品、渠道、产能之外，五粮液正在卷向下一个维度——研发。

21世纪经济报道记者注意到，2023年五粮液的研发费用为3.2亿元，同比大幅增长36.5%，超过其他白酒上市公司的研发费用。

年报解释是“公司持续加大对生产工艺等科研项目的投入所致”。具体来看，五粮液正在开展的研发项目，分别是从微生物菌种、用现代生物技术复刻老窖泥环境和智能酿造生产线建设三个维度展开，前两者是为了进一步分析酿酒微生物环境并运用到生产中，后者目的是提升生产效率。

分红率也是今年白酒股年报的一大看点。

五粮液在年报中披露，董事会已审议通过，2023年度利润分配拟向全体股东每10股派发现金红利46.7元（含税），现金分红比率为60%，现金分红总额181.27亿元，“分红比率和分红规模均创上市以来新高”。

不只是五粮液，其他酒企也在年报中提出拟提升分红率。白酒股的投资价值，正在从原来一味追求高增长，向业绩增长与投资回报并重转变。

一些投资者已经拥抱了这一趋势。一季度，代表北上资金的香港中央结算公司买入了约3000万股五粮液，相比去年底增持超过17%。